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SEC filingQ2营收增25.9%至$316.9M，P&C保险需求强劲驱动，但净利受$37.7M一次性TRA收益提振。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $316.9M | $251.6M | +25.9% |
| Gross Profit | $45.2M | $37.7M | +19.9% |
| Gross Margin | 14.3% | 15.0% | -70 bps |
| Operating Income | $20.0M | $(20.0)M | n/m |
| Operating Margin | 6.3% | -8.0% | +1430 bps |
| Net Income | $41.8M | $(22.5)M | n/m |
| Diluted EPS | $0.65 | $(0.33) | n/m |
| Adjusted EBITDA | $29.3M | $24.5M | +19.5% |
| Operating Cash Flow | $41.0M | $49.4M | -17.0% |
| Free Cash Flow | $40.2M | $49.2M | -18.3% |
增长桥：Q2营收增长主要由P&C保险垂直领域驱动，同比+35.9%，贡献$81.6M增量，反映客户获取支出显著增加及更多承运商参与。Health保险营收大幅下滑84.9%，因公司主动缩减under-65健康业务，但Medicare业务也面临行业逆风。Life保险和Other业务小幅下滑。
Margin归因：Gross Margin下降70 bps至14.3%，主要因Open Marketplace交易占比提升，但部分被under-65健康业务缩减及take rate提高所抵消。Operating Margin大幅改善至6.3%，主要因去年同期包含$33.0M FTC和解金相关费用，本期无此一次性支出。
盈利质量：Net Income $41.8M，包含$37.7M一次性TRA回购收益，剔除后核心盈利仍为正，但显著低于报表净利。经营现金流$41.0M，同比下降17%，主要因应收账款增加及FTC付款$11.5M。FCF转化率（FCF/Net Income）约96%，但考虑一次性收益后，核心转化率更高。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Property & Casualty insurance | $308.8M | +35.9% | — | — | 客户获取支出增加，更多承运商参与 |
| Health insurance | $2.7M | -84.9% | — | — | 主动缩减under-65健康业务，Medicare承压 |
| Life insurance | $5.1M | -1.9% | — | — | Consumer Referrals供应减少 |
| Other | $0.2M | -81.1% | — | — | 退出travel垂直领域 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $23.7M | $46.9M |
| Total Debt | $176.7M | $153.4M |
| Net Debt | $153.0M | $106.5M |
| Accounts Receivable | $141.6M | $123.0M |
| Operating Cash Flow | $41.0M | $49.4M |
| Capex | $0.8M | $0.2M |
| Free Cash Flow | $40.2M | $49.2M |
| FCF 转化率 | 72% | — |
Net Debt/EBITDA（TTM）约1.3x，基于TTM Adjusted EBITDA约$120M估算。
资本配置：
指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| FY26 | under-65 health revenue | $5.0M-$6.0M | reported |
关注点：