0000764180-26-000094
SEC filingQ2 营收持平但盈利下滑，USSTC 重组费用拖累，调整后 EPS 仍增长。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $6,111M | $6,102M | +0.1% |
| Gross Profit | $3,820M | $3,850M | -0.8% |
| Gross Margin | 62.5% | 63.1% | -60 bps |
| Operating Income | $3,136M | $3,230M | -2.9% |
| Operating Margin | 51.3% | 52.9% | -160 bps |
| Net Income | $2,298M | $2,378M | -3.4% |
| Diluted EPS | $1.37 | $1.41 | -2.8% |
| Adjusted Diluted EPS | $1.48 | $1.44 | +2.8% |
| Operating Cash Flow (H1) | $3,043M | $2,925M | +4.0% |
| Free Cash Flow (H1) | $2,893M | $2,855M | +1.3% |
Q2 营收基本持平，主要因 Smokeable 产品提价（+$309M）被销量下滑（-$279M）抵消。Oral Tobacco 营收下滑 5.3%，因销量下降 8.5% 和促销投入增加。经营利润下滑 2.9%，主要受 USSTC 工厂整合费用 $78M 拖累，以及烟草诉讼费用增加 $63M。剔除一次性项目后，调整后经营利润增长 2.4%，调整后 EPS 增长 2.8%，显示核心业务仍具韧性。
盈利质量方面，经营现金流（上半年）同比增长 4.0%，高于净利润增速，主要因 settlement 支付减少。自由现金流 $2,893M，转化率约 65%，现金流状况良好。一次性项目（重组、诉讼、税收优惠）对净利润影响约 -$182M，剔除后调整后净利润 $2,480M，同比增长 1.9%。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Smokeable Products | $5,392M | +0.7% | $2,942M | 63.1% | 提价 +$309M，销量 -$279M，诉讼费用增加 |
| Oral Tobacco Products | $713M | -5.3% | $381M | 55.2% | 销量 -8.5%，重组费用 $78M，提价 +$31M |
| All Other | $6M | n/a | -$77M | n/a | e-vapor 业务亏损，NJOY 相关 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $2,367M | -$2,107M |
| Total Debt | $24,577M | -$1,132M |
| Net Debt | $22,210M | +$975M |
| Inventory | $1,060M | -$10M |
| Operating Cash Flow (H1) | $3,043M | +$118M |
| Capex (H1) | $150M | +$80M |
| Free Cash Flow (H1) | $2,893M | +$38M |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 64.5% | -1.5pp |
Net Debt/EBITDA 约 1.9 倍（基于公司披露的 Consolidated EBITDA $12,739M），杠杆水平健康。
资本配置：Q2 回购 $55M（0.8M 股），剩余授权 $665M；股息 $1.06/股，年化 $4.24，同比增长 3.9%；偿还债务 $1,069M，无新发债。
指引：2026 年资本开支上调至 $375M-$450M（原 $300M-$375M），主要因 USSTC 工厂整合。
一次性异常项：USSTC 重组费用 $78M（非经常）、烟草诉讼费用 $91M（不确定）、IRS 和解税收优惠 $42M（非经常）。剔除后调整后 EPS $1.48，反映核心盈利能力。
主要风险：USSTC 重组执行风险（总费用 $180M）、烟草诉讼不确定性、电子烟监管与竞争（NJOY 亏损）。机会：定价能力持续、成本优化计划（Optimize & Accelerate）节省成本。