0001628280-26-050826
SEC filingGraham Holdings 二季度净利大增 665%，主因养老金结算收益 1.37 亿美元及股票投资收益 1.02 亿美元。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,302.5M | $1,215.8M | +7% |
| Gross Profit | $392.0M | $376.3M | +4% |
| Gross Margin | 30.1% | 31.0% | -90bps |
| Operating Income | $83.6M | $72.8M | +15% |
| Operating Margin | 6.4% | 6.0% | +40bps |
| Net Income | $282.4M | $40.4M | +599% |
| Diluted EPS | $64.86 | $8.35 | +677% |
| Operating Cash Flow | $120.4M | $140.8M | -14% |
| Free Cash Flow | $81.2M | $108.5M | -25% |
二季度营收增长 7% 至 $1,302.5M，主要受 Healthcare（+22%）和 Manufacturing（+39%）驱动，其中 Manufacturing 增长主要来自 Hoover 收购 Arconic 的贡献。Education 营收下降 4%，因 Kaplan International 出售 KLG 及 Pathways 业务下滑，但经营利润仍增长 9%，显示成本控制有效。
经营利润率同比改善 40bps 至 6.4%，主要得益于 Education 和 Television Broadcasting 的盈利提升，但 Healthcare 和 Automotive 的利润率下滑部分抵消。Healthcare 经营利润下降 2%，尽管营收大增，因 CSI 的运营投资和产品利润率下降；Automotive 经营利润下降 13%，因新车及二手车毛利承压。
净利大增 599% 至 $282.4M，主要受非经常性项目驱动：养老金结算收益 $137.0M（税后 $101.3M）和股票投资收益 $101.9M（税后 $75.9M）。剔除这些一次性项目，核心净利约 $105M，仍高于去年同期的 $40.4M，反映经营基本面改善。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Education | $417.8M | -4% | $50.3M | 12.0% | Kaplan International 营收降 7%，但经营利润增 10% |
| Television Broadcasting | $109.6M | +3% | $30.5M | 27.8% | 政治广告收入增 $8.5M，retransmission 降 $2.3M |
| Healthcare | $247.7M | +22% | $24.6M | 9.9% | CSI 营收增 31%，但经营利润降 11% |
| Manufacturing | $133.3M | +39% | $7.1M | 5.3% | Hoover 收购 Arconic 驱动，摊销及过渡成本拖累 |
| Automotive | $301.4M | +6% | $8.1M | 2.7% | 新车及二手车毛利下降，部分被服务利润抵消 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $156.8M | -$110.2M |
| Total Debt | $900.4M | +$19.6M |
| Inventory | $333.5M | +$30.1M |
| Operating Cash Flow | $120.4M | -$20.4M |
| Capex | $39.2M | +$6.9M |
| Free Cash Flow | $81.2M | -$27.3M |
现金减少主要因回购 $122M 和资本开支，但经营现金流仍为正。总债务增加至 $900.4M，主要因循环信贷借款增加，但平均利率降至 5.7%。公司持有 $1,083M 市场股权证券，流动性充裕。
资本配置：二季度回购 78,281 股，均价 $1,133.34，剩余授权 352,011 股。季度股息 $1.88，同比增 4.4%。公司预计 2026 年资本开支 $90M-$100M。
一次性异常项：养老金结算收益 $137.0M（非经常）、KLG 出售损失及减值 $24.2M（非经常）、股票投资收益 $101.9M（波动性大）、Pillar Two 税收费用 $19.2M（可能反转）。
主要风险：Pillar Two 税收风险（若英国等未采纳 Safe Harbor 可能持续）、汽车业务毛利下滑、电视转播收入下降趋势。机会：Healthcare 增长强劲（CSI 营收增 31%）、政治广告收入受益于中期选举。