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SEC filingQ2 营收同比增 71% 至 $364.3M，但净亏损扩大至 $57.9M，主因 BD 一次性支出与商业化投入。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Product revenue, net | $364.3M | $212.8M | +71% |
| Gross Profit | $324.2M | $203.7M | +59% |
| Gross Margin | 89.0% | 95.7% | -670 bps |
| Operating Income | -$56.3M | -$47.2M | +19% |
| Operating Margin | -15.5% | -22.2% | +670 bps |
| Net Income | -$57.9M | -$42.3M | +37% |
| Diluted EPS | -$1.99 | -$1.50 | +33% |
| Operating Cash Flow | -$144.1M | -$135.9M | +6% |
| Free Cash Flow | -$152.2M | -$135.9M | +12% |
Q2 营收增长强劲，同比 +71% 至 $364.3M，主要受美国市场对 Rezdiffra 需求增加驱动。毛利率从 95.7% 降至 89.0%，主要因 $10.4M 存货减值及 Roche 特许权使用费随销售增长而上升。经营亏损率改善 670 bps 至 -15.5%，反映营收规模效应，但被 SG&A 和 R&D 费用大幅增加部分抵消。
盈利质量方面，净亏损扩大至 $57.9M，主要受一次性 BD 支出（Arrowhead $25.0M upfront）和商业化投入（DTC 营销、内分泌科团队扩张）影响。剔除一次性项目后，run-rate 亏损仍较高，但营收增长强劲，经营杠杆逐步显现。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| MASH | $364.3M | +71% | -$56.3M | -15.5% | 美国需求强劲，但商业化投入与 BD 支出拖累 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $838.9M | -$149.7M |
| Total Debt | $340.8M | +$0.9M |
| Inventory | $99.4M | +$24.6M |
| Operating Cash Flow | -$144.1M | -$8.2M |
| Capex | $8.1M | +$8.1M |
| Free Cash Flow | -$152.2M | -$16.3M |
Net Debt 为 -$498.1M（现金及有价证券 $838.9M 减去债务 $340.8M），净现金充裕。
资本配置：无回购、无分红。ATM 计划剩余 $300.0M 未使用。债务无变化，仍为 $350.0M 本金。
前瞻指引：未提供具体财务指引。管理层预计未来将继续亏损，但现金足以支撑运营超过一年。
一次性异常项：Arrowhead upfront $25.0M、存货减值 $10.4M、Ribocure upfront $49.3M（部分资本化）。剔除后 run-rate 亏损约 -$22.5M（Q2）。
主要风险：存货质量风险（$10.4M 减值）、客户集中度（前五大客户占营收 90%+）、竞争加剧、监管不确定性。机会：欧洲市场拓展（英国 MHRA 批准）、管线扩张（MGL-2086 Phase 1、siRNA 候选）。