美股A股

10-Q2026-07-30· deepseek-v4-flash

WTW · Willis Towers Watson Public Limited Company

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Summary

WTW 营收增长 9%，但净利润下滑 31%，主因收购整合成本与税率上升。

Key takeaways

Q2 营收 $2,466M，同比 +9%，有机增长 5%，R&B 分部表现强劲。
净利润 $229M，同比 -31%，受交易整合费用 $61M 及税率上升拖累。
完成 Newfront 与 Cushon 两项收购，合计现金支出约 $1.0B。
调整后营业利润率 19.5%，同比 +100bps，经营杠杆改善。
经营现金流 $474M，同比 +$148M，自由现金流 $360M。
回购 $750M 股份，并新增 $1.5B 回购授权。
启动 AI 加速计划，预计至 2028 年实现 $350M 净年化成本节约。
有效税率 19.8%，去年同期为 -6.8%，主因去年一次性税收优惠。

Full analysis

业绩速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$2,466M	$2,261M	+9%
Gross Profit	$2,466M	$2,261M	+9%
Gross Margin	100%	100%	—
Operating Income	$364M	$368M	-1%
Operating Margin	14.8%	16.3%	-150bps
Net Income	$229M	$331M	-31%
Diluted EPS	$2.43	$3.32	-27%
Adjusted EBITDA	$529M	$470M	+13%
Operating Cash Flow	$474M	$326M	+45%
Free Cash Flow	$360M	$217M	+66%

业绩解读

WTW 本季度营收增长强劲，同比 +9%，其中有机增长 5%，主要受 R&B 分部（+11%）驱动，HWC 分部也实现 +8% 的增长。然而，净利润同比下滑 31%，主要由于交易整合费用（$61M，去年同期仅 $2M）和有效税率上升（19.8% vs -6.8%）所致。剔除一次性项目后，调整后营业利润率同比提升 100bps 至 19.5%，显示核心业务盈利能力改善。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润	利润率	驱动
Health, Wealth & Career	$1,270M	+8%	$306M	24.1%	健康与财富业务有机增长，运营杠杆改善
Risk & Broking	$1,164M	+11%	$258M	22.2%	新业务与客户留存强劲，软件销售增长

资产负债与现金流

项目	本期	上期/变化
Cash & ST investments	$1,627M	-$1,505M
Total Debt	$6,530M	+$224M
Operating Cash Flow	$474M	+$148M
Capex	$114M	+$5M
Free Cash Flow	$360M	+$143M

资本配置 / 指引 / 关注点

回购：本季度回购 $450M，上半年累计 $750M，剩余授权 $542M。7 月新增 $1.5B 授权。
分红：季度股息 $0.96/股，年化 $3.84，同比增长 4.3%。
收购：完成 Newfront（$1.05B）与 Cushon（£150M）收购，推动营收增长。
指引：预计 2026 年剩余资本开支 $110M-$135M。
AI 计划：启动 Propel 计划，预计至 2028 年实现 $350M 净年化成本节约，但需承担约 $650M 相关成本。
风险：保险市场持续疲软，可能影响佣金收入；AI 计划执行存在不确定性。