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SEC filingQ2 营收微降但盈利承压，中国业务疲软与重组费用拖累，全年指引下调。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Sales | $1,004.3M | $1,011.3M | -1% |
| Gross Profit | $387.8M | $397.1M | -2% |
| Gross Margin | 38.6% | 39.3% | -70bps |
| Operating Income | $166.1M | $206.2M | -19% |
| Operating Margin | 16.5% | 20.4% | -390bps |
| Net Earnings | $124.9M | $152.2M | -18% |
| Diluted EPS | $0.91 | $1.07 | -15% |
| Operating Cash Flow | $253.8M | $178.3M | +42% |
| Free Cash Flow | $233.3M | $139.9M | +67% |
Q2 营收微降 1% 至 $1,004.3M，主要受中国业务下滑拖累，但被 North America 有机增长 3% 及 Leonard Valve 收购贡献部分抵消。毛利率下降 70bps 至 38.6%，主因销量下降与材料成本上升。
盈利大幅下滑主要受 $22.6M 重组与减值费用影响，其中 $12.4M 为非现金减值。剔除该费用后，调整后 EPS 为 $1.03，同比仅降 4%，显示核心盈利能力相对稳健。有效税率降至 20.9%，受益于美国跨境税务选举的离散税项收益。
经营现金流同比大增 $75.5M 至 $253.8M，主要得益于营运资本管理改善，自由现金流转化率（FCF/Net Income）达 96%，盈利质量良好。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| North America | $820.5M | +5% | $177.2M | 21.6% | 定价、Leonard Valve 收购、锅炉销量增长 |
| Rest of World | $194.9M | -19% | $10.2M | 5.2% | 中国需求疲软，部分被外汇顺风抵消 |
North America 分部利润率下降 380bps 至 21.6%，主要受重组费用影响；剔除后调整后利润率 24.4%，同比基本持平。Rest of World 利润率大幅下滑 530bps，主因中国销量下降。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $181.3M | +$6.8M |
| Total Debt | $637.5M | +$482.5M |
| Inventory | $482.7M | +$3.4M |
| Operating Cash Flow | $253.8M | +$75.5M |
| Capex | $20.5M | -$17.9M |
| Free Cash Flow | $233.3M | +$93.4M |
| FCF 转化率 | 96% | — |
总债务大幅增加主要因 Leonard Valve 收购融资，杠杆率（Total Debt/Total Capitalization）从 7.7% 升至 25.7%。公司预计全年经营现金流 $595M-$645M，自由现金流 $525M-$575M。
资本配置：Q2 回购 1,885,727 股，总成本 $111.1M，均价 $58.93；季度股息上调至 $0.36/股。全年预计回购约 $300M。
指引：全年销售增长指引从 2%-4% 收窄至 2%-3%；调整后 EPS 指引从 $3.70-$4.00 下调至 $3.70-$3.85，反映住宅热水器行业销量持续疲软。
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