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SEC filingQ2 营收微降但毛利率大增，IEEPA 关税退款与 45X 抵免驱动盈利创高。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Sales | $1,056.2M | $1,097.2M | -3.7% |
| Gross Profit | $605.0M | $499.9M | +21.0% |
| Gross Margin | 57.3% | 45.6% | +1170bps |
| Operating Income | $450.4M | $361.6M | +24.6% |
| Operating Margin | 42.6% | 33.0% | +960bps |
| Net Income | $422.6M | $341.9M | +23.6% |
| Diluted EPS | $3.92 | $3.18 | +23.3% |
| Operating Cash Flow | -$359.8M | -$458.4M | 改善 $98.6M |
| Free Cash Flow | -$639.6M | -$952.5M | 改善 $312.9M |
营收同比下滑 3.7% 至 $1,056.2M，主因客户合同终止带来的收入减少，但被 5.3% 的销量增长部分抵消。毛利率大幅提升 11.7 个百分点至 57.3%，核心驱动是 IEEPA 关税退款净收益 $88.6M（退款减去应付客户金额），以及更高比例的模块符合 Section 45X 先进制造生产抵免（抵减成本 $70.7M）和物流成本下降 $35.6M。这些正面因素部分被合同终止收入减少和关税/关税成本上升 $29.3M 所抵消。
盈利质量方面，Net Income 增长 23.6% 至 $422.6M，但经营现金流仍为负（-$359.8M），主要受营运资本增加（存货 +$306.0M、政府补助应收 +$649.3M）和递延收入减少拖累。剔除一次性 IEEPA 退款收益后，run-rate 盈利能力仍强劲，但现金流转化率偏低值得关注。
公司作为单一经营分部运营（CdTe 太阳能组件设计、制造与销售），未披露分部数据。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $1,727.0M | 较 2025 年末 -$1,128.4M |
| Total Debt | $37.6M | 较 2025 年末 -$461.0M |
| Inventories | $1,273.6M | 较 2025 年末 +$299.4M |
| Deferred Revenue | $1,698.9M | 较 2025 年末 -$120.5M |
| Operating Cash Flow | -$359.8M | 去年同期 -$458.4M |
| Capex | $279.8M | 去年同期 $494.1M |
| Free Cash Flow | -$639.6M | 去年同期 -$952.5M |
Net Debt 为 -$1,689.4M（净现金），因债务大幅减少而现金储备充足。FCF 转化率为负，主要受营运资本投资影响。
资本配置：5 月提前偿还 India Credit Facility 本金 $328.2M 及利息 $5.5M，债务降至 $37.6M。上半年资本开支 $279.8M，主要用于美国工厂建设。公司预计 2026 年全年资本开支 $0.8B-$1.0B。
前瞻指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| FY26 | Capex | $0.8B-$1.0B | reported |
一次性异常项：IEEPA 关税退款净收益 $88.6M 为非经常性；India Credit Facility 提前偿还产生汇兑损失；R&D 设备减值（金额未披露）。
主要风险：关税政策不确定性（Section 301 对马来西亚、印度等征收 10%-12.5% 关税）；BP 合同终止纠纷（$323.6M 待收）；Series 7 模块质保潜在损失 $40M-$65M；证券集体诉讼。