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SEC filingBoyd Gaming 二季度营收持平但利润下滑，主因市场准入协议终止及折旧增加。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,034.4M | $1,034.0M | +0.0% |
| Gross Profit | $520.1M | $521.7M | -0.3% |
| Gross Margin | 50.3% | 50.4% | -10 bps |
| Operating Income | $200.7M | $242.4M | -17.2% |
| Operating Margin | 19.4% | 23.4% | -400 bps |
| Net Income | $129.9M | $150.4M | -13.6% |
| Diluted EPS | $1.75 | $1.84 | -4.9% |
| Adjusted EBITDAR | $350.5M | $357.9M | -2.1% |
| Operating Cash Flow | $110.8M | $461.4M | -76.0% |
| Free Cash Flow | -$186.3M | $167.1M | — |
Q2 营收基本持平，但盈利能力显著下滑。核心拖累是市场准入协议收入减少 $13.9M（因 FanDuel Equity Sale 后部分协议终止），该收入利润率极高，其下降对 Operating Income 影响远大于其他收入。同时，Depreciation & amortization 增加 $21.1M，主要来自 Ameristar St. Charles 会议空间、Norfolk 过渡赌场、Cadence Crossing 开业及技术投资。
分部表现分化明显：Midwest & South 受益于 Gaming 收入增长 3.6%，Adjusted EBITDAR 增 3.6%；而 Las Vegas Locals 和 Downtown 受目的地业务疲软及 Suncoast 改造影响，营收分别下降 1.4% 和 5.7%。Online 分部利润率从 58.7% 骤降至 34.0%，反映市场准入协议结构变化。
盈利质量方面，Net Income 下降 $20.4M，但 Interest Expense 减少 $19.1M（因债务余额下降 $1.1B 及利率下降 60bps）部分抵消。经营现金流大幅下降至 $110.8M，主要因支付 $341.0M 联邦能源税收抵免，导致 Free Cash Flow 转负。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Las Vegas Locals | $225.9M | -1.4% | $106.4M | 47.1% | 目的地业务疲软、Suncoast 改造 |
| Downtown Las Vegas | $52.1M | -5.7% | $16.9M | 32.4% | Gaming 收入下降、夏威夷市场占比提升 |
| Midwest & South | $556.9M | +3.1% | $208.7M | 37.5% | Gaming 收入增长 3.6% |
| Online | $158.2M | -8.6% | $10.6M | 6.7% | 市场准入协议收入减少 |
| Managed & Other | $41.3M | +13.1% | $30.7M | 74.3% | Sky River 管理费增加 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $322.7M | -$30.7M |
| Total Debt | $2,641.1M | +$580.4M |
| Net Debt | $2,318.4M | +$611.1M |
| Operating Cash Flow | $110.8M | -$350.6M |
| Capex | $297.1M | +$2.8M |
| Free Cash Flow | -$186.3M | -$353.4M |
| FCF 转化率 | -79.5% | — |
Net Debt/EBITDA 约 3.5x（基于 TTM Adjusted EBITDA），杠杆水平可控。公司于 2026 年 1 月签订新信贷协议，提供 $1,450M 循环信贷及 $1,200M Term A 贷款，截至期末剩余可用额度 $1,894.7M。
资本配置：Q2 回购 1.9M 股，耗资 $156.0M，剩余授权 $551.1M；季度股息提高至 $0.20/股（同比 +11.1%）。债务净增 $580.4M，主要用于税收抵免支付及回购。
前瞻指引：2026 年资本开支预计 $650M-$700M，其中 Norfolk 项目 $300M、维护性资本 $250M、酒店翻新 $75M、增长项目 $50M。
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