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SEC filingEnbridge 二季度营收翻倍至 $29.3B，但净利因衍生品波动下滑 32%，核心业务稳健。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $29,318M | $14,876M | +97.1% |
| Gross Profit | $6,700M | $6,320M | +6.0% |
| Gross Margin | 22.8% | 42.5% | -1970 bps |
| Operating Income | $2,910M | $2,289M | +27.1% |
| Operating Margin | 9.9% | 15.4% | -550 bps |
| Net Income | $1,570M | $2,321M | -32.4% |
| Diluted EPS | $0.64 | $1.00 | -36.0% |
| Operating Cash Flow | $6,453M | $6,291M | +2.6% |
| Free Cash Flow | $1,039M | $2,668M | -61.1% |
营收同比近乎翻倍，主要受 Commodity sales 从 $8.1B 激增至 $22.6B 驱动，反映商品价格与交易量上升。但毛利率大幅下滑 1970 bps 至 22.8%，因商品成本同步增长（$22.1B vs $8.0B），显示营收增长主要来自低毛利商品转售业务。
净利下滑 32% 至 $1.57B，核心原因是非现金衍生品未实现收益减少：2026 年确认 $308M 收益，而 2025 年同期为 $1.4B，税前差异约 $1.1B。剔除该因素后，核心盈利基本持平，仅受利息支出增加拖累。
经营现金流 $6.45B 同比 +2.6%，与净利走势背离，反映衍生品非现金损失对现金流的正向调整。资本开支大幅增加 49% 至 $5.41B，导致 FCF 降至 $1.04B，主要投向 Gas Transmission 和 Renewable Power 项目。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Liquids Pipelines | $25,221M | +133% | $2,623M | 10.4% | 商品销售激增，Mainline 量增 |
| Gas Transmission | $1,720M | +7% | $1,433M | 83.3% | 费率案结算与费率上调 |
| Gas Distribution and Storage | $2,081M | +3% | $878M | 42.2% | 无去年减值，基础费率上调 |
| Renewable Power Generation | $164M | +13% | $118M | 72.0% | 风电资源增强 |
Liquids Pipelines 营收暴增主要因商品销售从 $7.8B 升至 $22.4B，但 EBITDA 仅 +13%，反映商品转售利润率低。Gas Distribution EBITDA 大增 72%，因 2025 年同期有 $330M 减值，剔除后实际增长约 7%。Gas Transmission 受益于 East Tennessee 费率案结算和 Texas Eastern 费率上调。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $2,012M | +$918M |
| Total Debt | $112,132M | +$7,118M |
| Inventory | $1,595M | -$26M |
| Operating Cash Flow | $6,453M | +$162M |
| Capex | $5,414M | +$1,791M |
| Free Cash Flow | $1,039M | -$1,629M |
总债务增至 $112.1B，主要因长期债务发行 $4.0B（$2.0B CAD + US$2.0B）和商业票据净增 $503M。净债务约 $110.1B，EBITDA 约 $9.9B（半年），净债务/EBITDA 约 11.1x（年化），处于较高水平。