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SEC filingQ2营收下滑2%但盈利超预期，Sun Pharma收购推进中，Hadlima高增长成亮点。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,558M | $1,594M | -2% |
| Gross Profit | $847M | $874M | -3% |
| Gross Margin | 54.4% | 54.8% | -40bps |
| Operating Income | $183M | $229M | -20% |
| Operating Margin | 11.7% | 14.4% | -270bps |
| Net Income | $108M | $145M | -26% |
| Diluted EPS | $0.40 | $0.56 | -29% |
| Operating Cash Flow | $332M | $295M | +13% |
Q2营收$1,558M，同比降2%，剔除汇率影响降5%。增长主要受Hadlima（+59%）、Zetia/Vytorin（+16%）、Emgality（+27%）驱动，但被Ontruzant（-81%）、Singulair（-27%）、Follistim AQ（-19%）及Jada剥离所抵消。汇率带来约$42M或3%的正面影响。
毛利率54.4%，同比下降40bps，主要受不利产品组合、定价及汇率影响。SG&A下降4%，R&D下降5%，反映重组带来的成本节约。但Other expense净额$29M，包含Dermavant相关$17M不利营运资本事项及$9M或有对价调整，显著拖累盈利。
净利$108M，同比降26%，主要受上述一次性费用及有效税率上升（41.3% vs 37.0%）影响。剔除一次性项目后，run-rate盈利质量相对稳健，经营现金流$332M同比增长13%，现金转化率高。
| 分部 | 营收 | 同比 | 驱动 |
|---|---|---|---|
| Women's Health | $419M | -5% | Nexplanon降4%，Follistim AQ降19%，Jada剥离 |
| Biosimilars | $195M | +17% | Hadlima增59%，Bildyos/Bilprevda新品$19M |
| Established Brands | $944M | -2% | Singulair降27%，Zetia/Vytorin增16%，Emgality增27% |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $1,132M | +$558M |
| Total Debt | $8,553M | -$91M |
| Inventory | $1,351M | -$55M |
| Operating Cash Flow | $332M | +$37M |
| Capex | $79M | +$8M |
现金大幅增加主要来自Jada System出售的$433M收益。债务减少$91M，包括$20.4M美元及€9.6M欧元贷款强制还款。Net Debt约$7.4B，按上半年年化EBITDA估算，杠杆率仍较高。
资本配置：Q2派息$0.02/股，7/31宣布维持$0.02。无回购。债务偿还$32M。
重大交易：Sun Pharma以$14.00/股现金收购，7/23股东批准，预计2027年初完成。Jada System以$440M出售，带来$81M收益。
一次性异常项：Dermavant相关$26M费用（$17M营运资本+$9M或有对价）为Q2主要拖累，剔除后盈利质量较好。
主要风险：Nexplanon面临Xiromed仿制药挑战（专利2027/2030到期）；Vtama面临三家ANDA（专利至2036-2039）；中国VBP持续影响（上半年$7M）。机会：Hadlima高增长、Miudella预计2026年底美国上市、Bildyos/Bilprevda新品放量。