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10-Q2026-07-31· deepseek-v4-flash

CHE · Chemed Corporation

0000019584-26-000020

SEC filing

Summary

Chemed 二季度营收与净利双位数增长，VITAS 业务量价齐升是核心驱动。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

Chemed 2026 年第二季度业绩强劲，营收与利润均实现双位数增长，主要由 VITAS 业务驱动。

指标本期去年同期同比
Revenue$673.3M$618.8M+8.8%
Gross Profit$221.5M$184.7M+19.9%
Gross Margin32.9%29.8%+310 bps
Operating Income$89.2M$68.1M+31.0%
Operating Margin13.3%11.0%+230 bps
Net Income$67.7M$52.5M+29.0%
Diluted EPS$5.13$3.57+43.7%
Adjusted EBITDA$121.8M$95.3M+27.8%
Adjusted EBITDA Margin18.1%15.4%+270 bps
Operating Cash Flow$173.0M$171.4M+1.0%
Free Cash Flow$140.4M$142.3M-1.3%

注：Free Cash Flow = Operating Cash Flow - Capital Expenditures（$173.0M - $32.6M）。

业绩解读

增长桥：Q2 营收增长 8.8%，其中 VITAS 贡献 $47.1M（+11.9%），Roto-Rooter 贡献 $7.3M（+3.3%）。VITAS 的增长主要由 days-of-care +6.1% 和 Medicare 费率 +2.4% 驱动，但 acuity mix shift 拖累 115 bps，Medicare Cap 及其他 contra revenue 变化贡献 +455 bps。Roto-Rooter 的增长主要来自 plumbing、drain cleaning 和 excavation，但 water restoration 下降 6.0% 部分抵消。

Margin 归因：毛利率提升 310 bps 至 32.9%，主要因 VITAS 毛利率从 19.1% 大幅提升至 23.8%，其中 Medicare Cap 调整同比减少 $15.9M 是核心因素。Roto-Rooter 毛利率也从 49.0% 提升至 50.4%。SG&A 增长 14.8%，主要因 Roto-Rooter 广告支出增加 $2.9M 和法律费用增加 $1.3M。

盈利质量：净利增速（+29%）显著高于营收增速（+8.8%），主要得益于毛利率提升和 Medicare Cap 调整的有利影响。剔除一次性项目后，Adjusted Net Income $80.0M，Adjusted Diluted EPS $6.06，同比 +42%。经营现金流 $173.0M 与净利 $134.0M 的比值约 1.29，盈利质量良好。

分部表现

分部营收同比经营利润利润率驱动
VITAS$443.3M+11.9%$73.7M16.6%days-of-care +6.1%，Medicare 费率 +2.4%，Medicare Cap 调整减少
Roto-Rooter$229.9M+3.3%$37.2M16.2%核心服务 +6.2%，Water restoration -6.0%，广告支出增加

VITAS 分部净利 $60.9M，同比 +59.4%，利润率 13.7% vs 9.6%。Roto-Rooter 净利 $31.9M，基本持平，利润率 13.9% vs 14.3%，受营销费用增加拖累。

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & ST investments$40.2M-$34.3M
Total Debt$140.0M+$140.0M
Inventory$7.6M+$0.1M
Operating Cash Flow$173.0M+$1.7M
Capex$32.6M+$3.6M
Free Cash Flow$140.4M-$1.9M

期末长期债务 $140.0M，主要因股票回购和 Roto-Rooter 收购。公司 4 月新签 $450M 循环信贷（含 $100M 信用证额度），利率为 SOFR + 100bps，尚有 $262.7M 未使用额度。杠杆率 <3.5x 合规。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

  • 回购：Q2 回购 21 万股，耗资 $89.8M；上半年累计回购 71 万股，耗资 $287.5M，剩余授权 $139.8M。
  • 分红：Q2 每股 $0.60，同比 +20%。
  • 并购：上半年 Roto-Rooter 完成 4 起特许经营收购，合计约 $33.5M。
  • 债务：净增 $140.0M，主要用于回购和收购。

前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但管理层表示基于初步分析，关税等宏观因素对 2026 年剩余财年的净销售和盈利能力无重大负面影响。

关注点：

  • VITAS 的 Medicare Cap 调整是 Q2 利润大增的关键，但该影响不可持续，需关注后续季度正常化。
  • Roto-Rooter 广告支出增加对利润率形成压力，需观察投入产出比。
  • 公司加大杠杆进行回购和收购，需关注利息费用上升对利润的影响。
  • VITAS 面临 OIG 审计和网络安全事件相关诉讼，虽已基本解决，但监管风险持续存在。