EMN · Eastman Chemical Company

业绩速览

业绩解读

第二季度营收增长 10% 至 $2,513M，主要受销量/产品组合 +5% 和售价 +4% 驱动，汇率贡献 +1%。Chemical Intermediates 是最大亮点，营收 +39%，EBIT 从 -$30M 扭亏为盈至 +$58M，主要受益于供应紧张和中东冲突推高售价。Advanced Materials 和 Additives & Functional Products 营收分别 +5%，但前者 EBIT 下滑 10% 因制造成本上升，后者基本持平。Fibers 持续疲软，营收 -11%，EBIT -56%。

毛利率同比改善 20 bps 至 22.3%，主要受益于 Chemical Intermediates 的售价提升，但被 Fibers 和 Advanced Materials 的成本压力部分抵消。调整后 EBIT 利润率同比 +160 bps 至 12.7%，反映成本削减计划的持续贡献。

盈利质量方面，GAAP 净利润 $183M 同比 +31%，但包含 $24M 的 IEEPA 关税退款收益（非经常性）。剔除一次性项目后，调整后净利润 $227M，同比 +22%。上半年经营现金流 $87M，虽同比改善，但远低于净利润，主要因营运资本增加（应收 +$369M、存货 +$146M）。

分部表现

资产负债与现金流

Net Debt/EBITDA 未披露，但 Net Debt 增加主要因 Q1 发行 $600M 债券，部分用于偿还 $150M 定期贷款。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：上半年无股票回购，Q2 股息 $0.84/股（同比 +1.2%）。Q1 发行 $600M 4.5% notes due 2031，并偿还 $150M 2027 Term Loan。2026 年资本开支指引约 $400M，主要用于维护性资本。

一次性异常项：Q2 包含 $24M IEEPA 关税退款收益（计入 Cost of sales），$1M 资产减值重组费用，$8M 环境成本。剔除后调整后 EPS $1.97，同比 +23%。

主要风险：Fibers 需求持续疲弱，库存去化可能延续；中东冲突对 Chemical Intermediates 售价的支撑存在不确定性；关税政策变化可能影响成本与需求。