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SEC filingWeyerhaeuser 二季度净利同比大增 86%，主因 Timberlands 出售收益，但核心经营现金流下滑。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Sales | $1,867M | $1,884M | -1% |
| Gross Margin | $311M | $325M | -4% |
| Gross Margin % | 16.7% | 17.3% | -60 bps |
| Operating Income | $223M | $178M | +25% |
| Operating Margin % | 11.9% | 9.4% | +250 bps |
| Net Earnings | $162M | $87M | +86% |
| Diluted EPS | $0.23 | $0.12 | +$0.11 |
| Adjusted EBITDA | $310M | $336M | -8% |
| Operating Cash Flow | $451M (YTD) | $466M (YTD) | -3% |
| Free Cash Flow | $200M (YTD) | $266M (YTD) | -25% |
增长桥：Q2 营收微降 1% 至 $1,867M，主要因 Strategic Land Solutions 的 Climate Solutions 业务销量和售价双降（-$14M）以及 Timberlands 南部原木销量下滑（-$6M），部分被 Wood Products 的 +$3M 抵消。Wood Products 内部，结构性木材售价 +12% 和互补建材销量/售价增长是主要亮点，但 OSB 售价 -14% 拖累明显。
利润率归因：毛利率下降 60 bps 至 16.7%，主要因 Timberlands 成本上升（西部销量增加、运费上涨）和 Wood Products 售价下滑。但营业利润率大幅提升 250 bps 至 11.9%，完全由 Timberlands 出售收益 $71M 驱动，剔除该一次性收益后，营业利润率约为 8.1%，仍高于去年同期，反映 Wood Products 成本控制（Costs of sales -2%）和 Strategic Land Solutions 高毛利业务占比提升。
盈利质量：净利 $162M 中，$71M 来自 Oregon 林地出售收益（非经常性），剔除后净利 $91M，与去年同期 $87M 基本持平。经营现金流 YTD $451M 同比下降 $15M，主要因业务现金流减少，但所得税支付减少 $27M 部分抵消。FCF 降至 $200M，因资本开支增加 $51M（含 Monticello 工厂投资 $93M）。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Timberlands | $518M | -2% | $130M | 25.1% | Oregon 林地出售收益 $71M，但 Southern 原木销量 -6% |
| Strategic Land Solutions | $140M | -9% | $94M | 67.1% | Climate Solutions 保护地役权销售减少，Real Estate 和 Natural Resources 增长 |
| Wood Products | $1,360M | +0.2% | $71M | 5.2% | 结构性木材售价 +12%，OSB 售价 -14% |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $527M | +$63M vs Dec-25 |
| Total Debt | $5,425M | -$147M vs Dec-25 |
| Net Debt | $4,898M | -$210M vs Dec-25 |
| Inventory | $604M | +$11M vs Dec-25 |
| Operating Cash Flow (YTD) | $451M | -$15M YoY |
| Capex (YTD) | $251M | +$51M YoY |
| Free Cash Flow (YTD) | $200M | -$66M YoY |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 63% | — |
Net Debt/EBITDA（TTM 估算）约 3.9x，基于 YTD Adjusted EBITDA $618M 年化。
资本配置：Q2 回购 $10M（YTD $20M），剩余授权 $918M；股息 $0.21/股，维持 75-80% Adjusted FAD 回报目标。债务方面，Q2 偿还 $250M 4.75% 票据，发行商业票据 $331M，净债务减少 $147M。
前瞻指引：2026 年资本开支指引 $400-450M，另 Monticello 工厂投资约 $300M（2027 年投产）。管理层预计长期住房需求基本面良好，但短期受高利率和消费者信心影响。
一次性异常项：Q2 确认 Oregon 林地出售收益 $71M（税前），YTD 另有 Virginia 林地收益 $58M 和产品补救保险追偿 $28M，剔除后 YTD 净利 $168M vs $170M，基本持平。
主要风险：OSB 价格持续低迷（Q2 环比 -8%），高利率抑制住房开工（环比 -5%），以及贸易政策不确定性。机会：木材价格上行（Framing Lumber Composite 环比 +9%），中国原木出口重启，Monticello 工厂 2027 年投产将增加产能。