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SEC filingQ2营收微降1%但盈利质量改善，Seed分部EBITDA利润率提升230bps，公司推进分拆并加大股东回报。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Sales | $6,379M | $6,456M | -1% |
| Gross Profit | $3,661M | $3,524M | +4% |
| Gross Margin | 57.4% | 54.6% | +280bps |
| Operating Income | $1,625M | $1,804M | -10% |
| Operating Margin | 25.5% | 27.9% | -240bps |
| Net Income | $1,161M | $1,314M | -12% |
| Diluted EPS | $1.73 | $1.92 | -10% |
| Operating EBITDA (Non-GAAP) | $2,261M | $2,164M | +4% |
| Operating Cash Flow | -$3,345M | -$1,139M | — |
| Free Cash Flow | -$3,548M | -$1,351M | — |
Q2营收微降1%至$6,379M，主要受量降3%拖累，但价格组合提升1%和汇率利好1%部分抵消。北美和巴西的种植面积从玉米转向大豆，以及Crop Protection客户渠道采购时点变化是量降主因。毛利率大幅提升280bps至57.4%，得益于成本与生产力行动、净特许权使用费下降和有利汇率。
盈利质量方面，GAAP口径Operating Income下降10%，主要受诉讼和解费用$36M、分拆费用$79M和汇率损失$75M拖累。但Non-GAAP Operating EBITDA增长4%至$2,261M，显示核心经营盈利能力改善。剔除一次性项目后，run-rate盈利能力明显强于GAAP表现。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Seed | $4,532M | 0% | $1,966M | 43.4% | 价格组合+3%，量降3%，EBITDA利润率+230bps |
| Crop Protection | $1,847M | -4% | $342M | 18.5% | 价格-4%，量-2%，EBITDA利润率+110bps |
Seed分部营收持平，但EBITDA利润率大幅提升230bps，主要受益于顶级技术需求、净特许权使用费下降和成本行动。Crop Protection营收下降4%，拉美价格竞争是主因，但成本行动和汇率利好仍推动利润率提升110bps。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $2,365M | $4,530M (Dec 2025) |
| Total Debt | $4,875M | $2,580M (Dec 2025) |
| Inventories | $4,443M | $5,667M (Dec 2025) |
| Operating Cash Flow | -$3,345M | -$1,139M (H1 2025) |
| Capex | $203M | $212M (H1 2025) |
| Free Cash Flow | -$3,548M | -$1,351M (H1 2025) |
上半年经营现金流大幅恶化至-$3,345M，主要受养老金缴款$1,140M、Bayer和解付款和FMC rimisoxafen预付款影响。总债务从$2,580M增至$4,875M，主要因短期借款增加以支持营运资金需求。公司仍有$5.4B可用信贷额度，流动性充足。
资本配置：上半年回购$500M（剩余授权$1.93B），派息$241M（每股$0.18，同比+5.9%），合计回报约$740M。公司还宣布约$1.5B养老金缴款，6月已付$1,061M，7月补缴$399M。
前瞻指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| FY27 | 成本节省 | $115M-$125M | run rate |
一次性异常项：Q2诉讼和解费用$36M、重组费用$49M、分拆费用$79M，合计$164M税前，剔除后run-rate盈利能力明显更强。
主要风险：PFAS诉讼与和解（NJ和解$875M，MOU escrow约$105M）、拉美Crop Protection价格竞争、阿根廷比索贬值风险。机会：Seed技术授权与定价优势、分拆为独立公司带来的成本节省和战略聚焦。