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SEC filingSteelcase并购推动营收增121%，但购买会计与重组费用致营业利润率收缩390bps，净利仅增5.9%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,472.4M | $667.1M | +121% |
| Gross Profit | $647.2M | $286.2M | +126% |
| Gross Margin | 44.0% | 42.9% | +110 bps |
| Operating Income | $92.1M | $68.2M | +35.1% |
| Operating Margin | 6.3% | 10.2% | -390 bps |
| Net Income | $51.1M | $48.2M | +5.9% |
| Diluted EPS | $0.70 | $1.02 | — |
Q2 2026 净销售 $1,472.4M，同比 +121%，增长几乎全部来自 2025 年 12 月完成的 Steelcase 收购（贡献 $806.9M 增量）；legacy HNI 业务量偏软，Residential Building Products 营收同比 -1.6%。上半年净销售 $2,819.9M，同比 +123%，Steelcase 贡献约 $1.6B。
毛利率 44.0%，同比 +110 bps：240 bps 关税退款与净生产率改善是主要拉动，被 Steelcase 并表影响及网络优化相关重组成本部分抵消。营业利润率 6.3%，同比 -390 bps，主因 Steelcase 购买会计下 $21.9M 无形资产摊销、$23.8M 重组与减值（含计入销货成本部分）及更高的变动薪酬，部分被 150 bps 关税净利好与净生产率改善抵消。上半年营业利润率 2.0%，同比 -530 bps，购买会计影响扩大至 $86.1M（存货增值+摊销）。
盈利质量方面，净利 $51.1M 同比仅 +5.9%，摊薄 EPS 由 $1.02 降至 $0.70，反映并购后股本扩大与利息费用上升（$23.7M vs $6.1M，为 Steelcase 融资所致）。有效税率由 22.2% 升至 28.2%，因不可抵扣高管薪酬、股权激励调整不利及境外税务头寸结算。上半年净利 $12.3M，同比 -80.2%，EPS $0.17。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Workplace Furnishings | $1,323.7M | +157% | $101.7M | 7.7% | Steelcase 并表增 $806.9M；购买会计摊销 $21.9M、重组减值 $16.6M、并购成本 $1.9M 拖累，关税利好 170 bps 与净生产率改善部分抵消 |
| Residential Building Products | $148.7M | -1.6% | $23.4M | 15.7% | 新房市场下滑被改造市场增长部分抵消；关税利好 420 bps、净生产率与核心 SG&A 下降被减值与销量下滑抵消，利润率持平 |
Workplace Furnishings 上半年营收 $2,509.2M（+162%），营业利润率 2.4%（-640 bps），受 $86.1M 购买会计、$37.0M 重组减值及 $8.5M 并购成本拖累。Residential Building Products 上半年营收 $310.8M（+0.3%），营业利润率 16.7%（+100 bps），净生产率与关税利好被销量下滑部分抵消。
| 项目 | 本期末（2026-07-04） | 上期末（2026-01-03） | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $105.0M | $209.2M | -$104.2M |
| Short-term investments | $3.2M | $6.5M | -$3.3M |
| Total Debt | $1,375.2M | $1,293.1M | +$82.1M |
| Net Debt | $1,267.0M | $1,077.4M | +$189.6M |
| Inventories, net | $498.8M | $475.3M | +$23.5M |
| Contract liabilities（客户押金） | $89.0M | $102.9M | -$13.9M |
| Shareholders' Equity | $1,805.2M | $1,835.6M | -$30.4M |
Net Debt 由 Total Debt 减 Cash & equivalents 与 Short-term investments 计算；Notes 未披露 EBITDA，故不列 Net Debt/EBITDA。上半年经营活动现金流为 -$32.0M，去年同期为 +$43.7M。
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|---|---|
| 股息（上半年） | $52.1M 支付 / $0.69 每股 | 去年同期 $0.67 每股 |
| 股票回购（上半年） | $0 | 无回购活动；剩余授权 $84.3M |
| 债务净变化 | +$82.1M | 借款 $315.4M，偿还 $236.7M |
| 资本支出（含资本化软件） | $64.7M | 其中资本化软件 $2.3M |
| 收购 Steelcase 对价 | $1,922.3M | 现金 $864.5M + 股份 $1,012.5M + 替代奖励 $45.4M |
债务结构：Revolving Facility $103.0M（总额度 $425M）、Term Loan A $345.6M、Term Loan B $497.5M（2026年6月再融资为 $499M 2032年到期）、Public Notes $450.0M（5.125% 2029年到期）。Notes 未单独披露采购承诺总额。
| 分部 | 净销售额 | 营业利润 | 营业利润率 | 同比收入 |
|---|---|---|---|---|
| Workplace Furnishings | $2,509.2M | $59.1M | 2.4% | +162% |
| Residential Building Products | $310.8M | $51.9M | 16.7% | +0.3% |
| General corporate | — | -$55.3M | — | — |
| 合计 | $2,819.9M | $55.7M | 2.0% | +123% |
Workplace Furnishings 利润率受重组减值 $29.1M、收购相关成本 $8.5M 及 Steelcase 并表影响；Residential Building Products 利润率显著更高但收入持平。
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 信用证及担保债券 | 约 $57M |
| 贸易信用证/银行承兑 | $7M |
| 经销商借款担保 | 约 $7M |
| 供应商融资计划义务 | $30.9M |
| 产品保修负债（流动 $19.8M + 长期 $30.3M） | $50.0M |
| 重组应计（应付账款中） | $14.0M |
Notes 未披露采购承诺总额及到期时间分布。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | -$0.320B | $0.437B |
| Capex | $0.624B | $0.303B |
| Free Cash Flow | -$0.944B | $0.134B |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | -767% | 22% |
| Share Repurchases | $0B | $0.798B |
| Dividends Paid | $0.521B | $0.319B |
现金流质量明显承压：CFO 由正转负（-$0.320B），远低于 Net Income $0.123B，主因营运资本大幅流出（Accounts payable and accrued expenses -$0.845B、Prepaid Expenses and Other -$0.554B、其他负债 -$0.438B），叠加 Inventory step-up $0.313B 等非现金调整。Capex 同比翻倍至 $0.624B（另含 Capitalized software $0.023B），FCF 为 -$0.944B，无法覆盖 Dividends Paid $0.521B，缺口依靠债务净增 $0.787B 弥补，现金及等价物由 $2.179B 降至 $1.126B，资本返还的可持续性需关注。