Research Reports

业绩速览

指标	本期	去年同期	同比
Net Sales	$3,274M	$3,199M	+2%
Gross Profit	$775M	$731M	+6%
Gross Margin	23.7%	22.9%	+80 bps
Operating Income	$367M	$325M	+13%
Operating Margin	11.2%	10.2%	+100 bps
Net Income (attributable to Aptiv)	$248M	$393M	-37%
Diluted EPS	$1.17	$1.80	-35%
Operating Cash Flow (H1)	$82M	$531M	-85%
Free Cash Flow (H1)	-$196M	$264M	-174%

注：Net Income 和 EPS 包含终止经营（Versigent 分拆）影响；持续经营净利润为 $297M（同比 +$33M）。

增长桥：Q2 收入增长 $75M，其中销量（扣除合同降价）贡献 +$37M，汇率贡献 +$27M，商品转嫁 +$11M。销量增长 3%，主要来自北美和亚太，欧洲下滑。合同降价净额 $54M 是主要逆风。

利润率：毛利率提升 80 bps 至 23.7%，主要受益于运营改善（+$12M）和汇率（+$38M），但被销量（- $16M）和降价部分抵消。经营利润率提升 100 bps，主要因毛利率提升和重组费用下降。

盈利质量：持续经营净利润 $297M 看似强劲，但包含 $44M 债务清偿收益（Tender Offer 和票据赎回），剔除后核心盈利约 $253M，同比仅微增。经营现金流大幅下降至 $82M（H1），主因应收和库存大幅增加（合计 $544M 现金流出），反映客户生产波动和供应链备货。

分部	营收	同比	经营利润	利润率	驱动
Engineered Components	$1,800M	+5%	$317M	17.6%	销量 +$52M，汇率 +$20M，毛利率 +180 bps
Intelligent Systems	$1,501M	0%	$156M	10.4%	销量 -$16M，汇率 +$10M，毛利率 -50 bps

Engineered Components 表现强劲，毛利率提升 180 bps 至 27.6%，主要受益于运营杠杆和汇率。Intelligent Systems 收入持平，毛利率下滑 50 bps 至 18.5%，反映产品组合和竞争压力。

分拆后债务大幅下降，净债务 $4.6B，杠杆率约 1.5x（基于 EBITDA 估算）。但营运资本占用严重，经营现金流仅 $82M，自由现金流为负。

资本配置：

前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但预计继续产生重组费用（约 $15M 未来 12 个月），并持续评估成本结构。

关注点：