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SEC filingCoursera 完成 Udemy 并购，营收大增 60% 至 $298.6M，但净亏损扩大至 $80.4M。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $298.6M | $187.1M | +60% |
| Gross Profit | $173.4M | $102.7M | +69% |
| Gross Margin | 58.1% | 54.9% | +320bps |
| Operating Income | -$84.7M | -$15.1M | 亏损扩大 |
| Operating Margin | -28.3% | -8.1% | -2020bps |
| Net Income | -$80.4M | -$7.8M | 亏损扩大 |
| Diluted EPS | -$0.34 | -$0.05 | 亏损扩大 |
| Adjusted EBITDA | $42.7M | $18.0M | +137% |
| Operating Cash Flow | -$19.8M | $35.5M | 转负 |
| Free Cash Flow | -$32.6M | $28.6M | 转负 |
本季度营收 $298.6M，同比大增 60%，但增长几乎全部来自 5 月 11 日完成的 Udemy 并购（贡献 $103.8M）。剔除并购影响，内生营收仅增长 4%（$7.7M），主要受 Coursera Plus 订阅采用率提升、平台改进及本地化定价推动。Enterprise 营收 $140.0M（+118%），Consumer 营收 $158.6M（+29%），其中 Consumer 的 Degrees 业务下滑 $2.3M。
毛利率 58.1%，同比提升 320bps，主要受益于 Enterprise 和 Consumer 分部内容成本率下降（分别从 30.3% 降至 20.7%、38.7% 降至 34.9%），以及 Udemy 并表带来的更有利内容经济性。但经营利润率大幅恶化至 -28.3%，主因 $79.8M 的并购、整合及重组相关费用（包括交易成本 $25.5M、留任奖金 $18.2M、控制权变更费用 $24.0M）。
盈利质量方面，GAAP 净亏损 $80.4M，但 Non-GAAP 净利润 $40.4M（+109%），Non-GAAP EPS $0.17。经营现金流 -$19.8M，去年同期 +$35.5M，主要受并购相关现金支出（交易成本 $50.3M、人员遣散 $18.1M）拖累。剔除这些一次性项目，经营现金流仍为正。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Enterprise | $140.0M | +118% | — | 79.3% (gross) | 订阅收入增长 $75.3M，主要来自 Udemy 并表 |
| Consumer | $158.6M | +29% | — | 65.1% (gross) | 订阅增长 $19.4M，Transactional 增长 $18.7M，Degrees 下降 $2.3M |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $982.2M | +$189.6M |
| Total Debt | — | — |
| Net Debt | — | — |
| Inventory | — | — |
| RPO/Deferred revenue | $919.8M | +$737.5M |
| Operating Cash Flow | -$5.2M (H1) | -$74.2M |
| Capex | $24.4M (H1) | +$9.3M |
| Free Cash Flow | -$29.6M (H1) | -$83.5M |
| FCF 转化率 | — | — |
注：公司无有息负债，净现金充裕。RPO 大幅增长主要因 Udemy 并表带来 $314.4M 递延收入。
资本配置：5 月批准 $500M 回购计划，Q2 已回购 1650 万股（$90.3M），剩余额度 $409.9M。7 月又回购 1060 万股（$60.1M）。无分红。
指引：公司未提供正式财务指引，但披露 7 月宣布的裁员计划预计产生 $9-11M 费用，主要发生在 Q3-Q4。
一次性异常项：Q2 确认 $79.8M 并购相关费用，包括交易成本 $25.5M、留任奖金 $18.2M、控制权变更费用 $24.0M。剔除后 Non-GAAP 净利润 $40.4M。
主要风险：Udemy 整合风险（双平台运营、内容创作者流失）、AI 竞争、宏观经济不确定性。机会：Udemy 并表带来内容经济性改善、AI 投资（LearnVector $100M）可能打开新增长空间。