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SEC filingCDW二季度营收增长10%，但毛利率下滑拖累利润增速，AI需求驱动硬件销售。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net sales | $6,572.2M | $5,976.6M | +10.0% |
| Gross Profit | $1,319.8M | $1,241.2M | +6.3% |
| Gross Margin | 20.1% | 20.8% | -70bps |
| Operating Income | $428.6M | $420.2M | +2.0% |
| Operating Margin | 6.5% | 7.0% | -50bps |
| Net Income | $274.4M | $271.2M | +1.2% |
| Diluted EPS | $2.15 | $2.05 | +4.9% |
| Non-GAAP Operating Income | $556.0M | $519.7M | +7.0% |
| Non-GAAP Operating Margin | 8.5% | 8.7% | -20bps |
| Non-GAAP Net Income | $370.4M | $343.7M | +7.8% |
| Non-GAAP Diluted EPS | $2.91 | $2.60 | +11.9% |
| Operating Cash Flow | $219.7M | $443.1M | -50.4% |
| Free Cash Flow | $165.8M | $393.7M | -57.9% |
增长桥：Net sales 增长 10.0%，主要受数据存储和服务器（+31.8%）、笔记本/移动设备（+11.1%）、软件（+12.5%）和网络产品（+12.1%）需求驱动。所有分部均实现增长，其中 Other 分部（英国和加拿大）增长 22.9% 最为强劲。按固定汇率计算，营收增长 9.9%，汇率影响轻微。
Margin 归因：Gross margin 下降 70bps 至 20.1%，主要因硬件品类组合转向低利润率产品，部分被净额确认收入贡献增加所抵消。Operating margin 下降 50bps 至 6.5%，除毛利率压力外，Selling and administrative expenses 增长 8.6%，主要因薪酬费用（含绩效激励）和职场优化成本增加。Non-GAAP operating margin 仅下降 20bps，显示剔除一次性项目后经营杠杆仍为正。
盈利质量：Net income 增长 1.2%，但经营现金流大幅下降 50.4% 至 $219.7M，主要因应收账款增加 $1,054M（销售增长和回款时间）和库存增加 $418M（为满足 AI 硬件需求而增加备货）。FCF 转化率（FCF/Net Income）为 60.4%，较去年同期的 145.2% 显著下降，反映营运资金占用增加。剔除一次性项目后，Non-GAAP net income 增长 7.8%，显示核心盈利能力稳健。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Commercial | $3,965.4M | +9.2% | $382.6M | 9.6% | 数据存储和服务器需求强劲，但毛利率下降40bps |
| Government | $848.0M | +13.6% | $59.9M | 7.1% | 营收高增但毛利率大降320bps，费用控制良好 |
| Education | $933.1M | +0.7% | $65.1M | 7.0% | 笔记本和软件需求增长，毛利率提升110bps |
| Other | $825.7M | +22.9% | $52.0M | 6.3% | 英国和加拿大业务增长强劲，但毛利率下降200bps |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash and cash equivalents | $361.8M | -$256.9M vs Dec 31, 2025 |
| Total Debt | $5,817.0M | +$187.2M vs Dec 31, 2025 |
| Net Debt | $5,455.2M | +$303.5M vs Jun 30, 2025 |
| Merchandise Inventory | $981.8M | +$418.4M vs Dec 31, 2025 |
| Accounts Receivable, net | $7,343.7M | +$1,031.3M vs Dec 31, 2025 |
| Operating Cash Flow | $219.7M | -$223.4M vs Jun 30, 2025 |
| Capital Expenditures | $53.9M | +$4.5M vs Jun 30, 2025 |
| Free Cash Flow | $165.8M | -$227.9M vs Jun 30, 2025 |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 60.4% | -84.8pp vs Jun 30, 2025 |
Net Debt/EBITDA 未披露，但 Net Debt 增加至 $5,455.2M，主要因回购和营运资金占用。
资本配置：
前瞻指引：本报告未提供具体财务指引。
一次性异常项：Q2 确认职场优化成本 $44.2M、转型计划成本 $9.9M、收购整合费用 $1.6M，合计 $55.7M（税前），剔除后 Non-GAAP operating income 为 $556.0M。
主要风险：