DASH · DoorDash, Inc.

业绩速览

业绩解读

增长桥：Q2 营收 $4,454M，同比 +36%，主要由 Marketplace GOV 增长 36% 至 $33.1B 驱动，其中 Total Orders 增长 27% 至 970M，客单价提升贡献剩余部分。Deliveroo 收购显著贡献国际业务，国际营收 $997M，同比 +119%，占比从 14% 升至 22%。

利润率归因：Gross Margin 提升 90 bps 至 49.9%，反映规模效应与广告业务贡献。但 Operating Margin 下滑 150 bps 至 3.5%，主因 D&A 费用大增 86%（$295M），其中收购无形资产摊销增加 $82M，资本化软件摊销增加 $37M。此外，R&D 费用增长 52%，G&A 增长 39%，均受 Deliveroo 整合与人员扩张影响。

盈利质量：GAAP 净利 $200M，同比 -30%，但 Adjusted EBITDA 增长 40% 至 $914M，利润率 2.8%（+10 bps），显示核心运营盈利能力改善。经营现金流 $944M，Free Cash Flow $742M，均大幅增长，现金转化率高。一次性项目（重组 $2M、诉讼准备金增加）对当期影响有限，但 D&A 高企将持续压制 GAAP 利润。

分部表现

资产负债与现金流

Net Debt 为 -$2.62B（现金及投资 $5.35B 减债务 $2.73B），净现金充裕。FCF 转化率（FCF/Net Income）高达 371%，反映高折旧摊销与股权激励的非现金性质。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：Q2 回购 5.7M 股，耗资 $887M，剩余授权 $4.0B。无分红。债务主要为 2030 可转债 $2.75B，无近期到期压力。

指引：未提供正式财务指引。

关注点：

• Deliveroo 整合：收购后 D&A 与运营费用高企，整合协同效应需时间显现，短期压制利润率。
• 监管风险：CA EDD 审计及 Dasher 分类诉讼持续，诉讼准备金增至 $406M，潜在罚款或业务模式调整风险。
• 国际扩张：国际营收 +119%，但盈利能力待验证，需关注 Deliveroo 整合后的单位经济性。
• 广告业务：作为高利润率业务，广告增长是利润率提升的关键驱动，需跟踪其渗透率。