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SEC filingQ2 营收下滑但 HPC 租赁成主导，战略转型致巨额亏损。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $44.8M | $47.6M | -6% |
| Gross Profit | $32.4M | $25.5M | +27% |
| Gross Margin | 72.3% | 53.6% | +1870 bps |
| Operating Income | -$140.5M | -$15.6M | -801% |
| Operating Margin | -313.8% | -32.7% | -28110 bps |
| Net Income | -$940.8M | -$18.4M | -5021% |
| Diluted EPS | -$1.94 | -$0.05 | - |
| Adjusted EBITDA | -$18.3M | $14.5M | - |
| Operating Cash Flow | -$154.3M | $1.7M | - |
| Free Cash Flow | -$1.53B | -$0.13B | - |
本季度营收同比下滑 6%，主要因 Digital Asset Mining 收入大幅下降 73% 至 $12.8M，源于公司战略转型，将矿机停用或改造以支持 HPC 发展，导致比特币产量从 485 枚降至 179 枚。然而，HPC Leasing 业务作为新增长引擎，贡献了 $31.9M 收入，占总营收 71%，并实现分部利润 $9.0M，推动整体毛利率大幅提升至 72.3%。
盈利端出现巨额亏损，主要受非现金项目影响：Google Warrants 公允价值变动损失 $755.7M，以及股票薪酬费用 $83.9M。剔除这些一次性及非现金项目后，公司 Adjusted EBITDA 为 -$18.3M，反映核心业务仍处于投入期，HPC 建设带来高额折旧与运营成本。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| HPC Leasing | $31.9M | N/A (新业务) | $9.0M | 28.2% | Core42 及 Fluidstack 租赁启动，贡献主要利润 |
| Digital Asset Mining | $12.8M | -73% | -$0.1M | -0.6% | 矿机停用及减产导致收入大降，成本下降但利润转亏 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $2.62B | -$0.65B |
| Total Debt | $5.22B | +$0.1B |
| Net Debt | $2.60B | +$0.75B |
| Inventory | N/A | N/A |
| RPO/Deferred revenue | N/A | N/A |
| Operating Cash Flow | -$154.3M | -$156.0M |
| Capex | $1.38B | +$1.16B |
| Free Cash Flow | -$1.53B | -$1.40B |
| FCF 转化率 | N/A | N/A |
公司现金储备充足，但资本开支巨大，主要用于 HPC 基础设施建设。总债务增加至 $5.22B，净债务上升至 $2.60B，主要因发行新债支持建设。经营现金流为负，反映公司仍处于大规模投资阶段。
资本配置：本季度无回购、无分红。4 月完成 54.5M 股公开发行，净融资约 $1.0B，用于 HPC 扩张及资产收购。7 月以 $530M 出售 Abernathy JV 50.1% 股权，回笼资金。
前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但明确未来资本支出将集中于已签约的 HPC 项目。预计 Lake Mariner 数据中心 HPC 容量将持续提升，Anthropic 401MW 协议将于 2027 下半年开始交付。
关注点：需关注 Google Warrants 公允价值变动对利润的持续影响，以及 HPC 租赁业务的爬坡进度和盈利能力。同时，比特币价格波动和电力成本仍是影响 Digital Asset Mining 业务的主要风险。