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SEC filingCash App毛利增31%驱动总毛利增25%，但重组与诉讼计提致净利骤降至$88.5M。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $6,617,687K | $6,054,457K | +9% |
| Gross Profit | $3.2B | — | +25% |
| Operating Income | $446,870K | $484,293K | -7.7% |
| Net Income | $88,517K | $538,458K | -83.6% |
| Adjusted EBITDA | $1,168,597K | $891,422K | +31% |
| Adjusted Diluted EPS | $1.02 | $0.62 | +64.5% |
增长桥：总净营收 $6.62B 同比 +9%，但结构分化显著。Commerce enablement revenue +15% 至 $3.34B（Square processing +$218.1M、Cash App Card +$76.2M、Afterpay Post-Purchase +$62.1M）；Financial solutions revenue +40% 至 $1.38B（Cash App Borrow +$281.1M、Square Loans +$54.4M）；Bitcoin ecosystem revenue -13% 至 $1.89B，因交易量与均价双降。剔除 bitcoin 后总营收 +22%，Cash App 剔除 bitcoin 后 +32%。
Margin 归因：总毛利 +25% 至 $3.2B，显著快于营收增速，反映高毛利金融解决方案占比提升。Financial solutions 营收 +40% 远超其成本 +14%，Cash App 金融产品经济性改善推动毛利率扩张。但 bitcoin 生态虽占总营收 29%，仅贡献 2% 总毛利，拉低表观毛利率。
盈利质量：经营利润 $446.9M 同比降 $37.4M，主因 G&A 费用 +84%（含 $294.9M 诉讼监管计提、$52.5M 租赁减值）及贷款损失 +177%。净利润 $88.5M 同比骤降，另受 bitcoin 重估损失 $88.5M（去年同期为 +$212.2M 收益）拖累。Adjusted Operating Income $863.8M（+57%）与 Adjusted EBITDA $1.17B（+31%）显示核心经营改善，非GAAP与GAAP差距主要来自一次性项。
| 分部 | 营收 | 同比 | 毛利 | 同比 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Square | $2,503,563K | +16% | $1,160,236K | +13% | Square processing、software、Loans；GPV +13% |
| Cash App | $4,020,683K | +5% | $1,973,003K | +31% | Borrow、Card；剔除bitcoin营收 +32% |
Cash App 营收增速仅 +5% 系 bitcoin 生态营收下滑拖累，但毛利 +31% 反映高毛利金融产品（Borrow、Card）放量；Square 营收与毛利增速匹配，成本 +18% 与 GPV 增长同步。
| 项目 | 本期末 (2026-06-30) | 上期末 (2025-12-31) | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $6,427,331K | $6,564,092K | -$136,761K |
| Marketable securities (short-term debt securities) | $310,845K | $517,777K | -$206,932K |
| Total Debt (Notes + Warehouse funding facilities) | $5,720,569K + $1,161,944K | $7,289,018K + $1,364,883K | — |
| Inventory, net | $198,861K | $158,319K | +$40,542K |
| Shareholders' Equity | $22,011,317K | $22,169,882K | -$158,565K |
注：Total Debt 由 Notes 净账面价值与 Warehouse funding facilities（current $572,388K + non-current $589,556K = $1,161,944K）构成；上期末 Notes 含 current portion $1,573,259K。Net Debt 因 Marketable securities 口径未完整披露（长期债务证券 $225,441K 另列）故不计算。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks (H1 2026) | $700.9M / 11.6M 股 | 不含消费税（immaterial） |
| Buyback 剩余授权 | $4.6B | 总授权 $9B（2025-11 增加 $5B） |
| 债务偿还 | $1,575M | 2026 Senior Notes $1.0B + 2026 Convertible Notes $575M |
| Purchase commitments | $2,295.6M | 云计算基础设施，2026 剩余 $280.1M |
| Bitcoin investment | 9,117 枚 / $533,866K | 上半年重估损失 $261,292K |
| 项目 | 金额 | 说明 |
|---|---|---|
| DOJ 事项已计提 | $526M | 谈判中，可能超出 |
| 旧金山毛收入税存款 | $114M | 2020–2024 全额已缴，作为 deposit assets |
| 购买承诺 (Remainder of 2026) | $280,143K | — |
| 购买承诺 (2027) | $457,317K | — |
| 购买承诺 (2028) | $386,171K | — |
| 购买承诺 (2029) | $370,000K | — |
| 购买承诺 (2030) | $410,000K | — |
| 购买承诺 (Thereafter) | $392,000K | — |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $1,985,416K | $507,658K |
| Capex | $83,786K | $63,192K |
| Free Cash Flow | $1,901,630K | $444,466K |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $700,935K | $1,137,502K |
| Dividends Paid | — | — |
CFO 由去年同期 $507.7M 跃升至 $1,985.4M，而 Net income (loss) 为 -$221.5M，二者背离主要源于 $1,085.6M 的 transaction, loan, and consumer receivable losses、$598.5M 的 share-based compensation 以及 $261.3M 的 bitcoin 重估损失等非现金项目，盈利质量需结合信贷损失计提节奏判断。Capex 仅 $83.8M，占 CFO 约 4%，资本开支强度极低；FCF 约 $1,901.6M，对 $700.9M 回购形成约 2.7x 覆盖，但本期 investing 项下 loans held for investment 的发放与回收（-$21,877.1M / +$20,773.8M）规模巨大，营运资金波动对现金流读数影响显著，需持续关注。