0001596532-26-000175
SEC filingQ2 营收同比增 37.7% 至 $3.04B，AI 网络需求驱动，但毛利率下滑 230bps。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $3,035.7M | $2,204.8M | +37.7% |
| Gross Profit | $1,910.3M | $1,438.6M | +32.8% |
| Gross Margin | 62.9% | 65.2% | -230bps |
| Operating Income | $1,378.0M | $986.2M | +39.7% |
| Operating Margin | 45.4% | 44.7% | +70bps |
| Net Income | $1,212.9M | $888.8M | +36.5% |
| Diluted EPS | $0.95 | $0.70 | +35.7% |
| Operating Cash Flow (H1) | $2,776.5M | $1,841.8M | +50.8% |
| Free Cash Flow (H1) | $2,692.3M | $1,789.4M | +50.5% |
Q2 营收 $3,035.7M，同比 +37.7%，主要受 AI 网络需求驱动，Product revenue +38.8%，Service revenue +31.3%。增长主要来自 switching 和 routing 平台出货量提升，以及客户安装基数扩大带来的 PCS 合同增长。
毛利率 62.9%，同比 -230bps，主要因大客户占比提升，这些客户通常获得更高折扣。Operating margin 反而 +70bps 至 45.4%，得益于经营杠杆，Operating expenses 仅 +17.7%，远低于营收增速。
盈利质量良好，Net Income $1,212.9M，同比 +36.5%，Diluted EPS $0.95。H1 Operating Cash Flow $2,776.5M，同比 +50.8%，主要受 Deferred revenue 增加 $1.5B 驱动。FCF 转化率 (FCF/Net Income) 约 120%，现金流质量高。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Product | $2,605.2M | +38.8% | — | — | AI 网络需求，出货量提升 |
| Service | $430.5M | +31.3% | — | — | PCS 合同增长，安装基数扩大 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $13,343.3M | +$2,600.3M |
| Total Debt | $0 | — |
| Net Debt | -$13,343.3M | — |
| Inventory | $2,535.3M | +$288.2M |
| Deferred Revenue | $6,865.9M | +$1,493.5M |
| Operating Cash Flow (H1) | $2,776.5M | +$934.7M |
| Capex (H1) | $84.2M | +$31.8M |
| Free Cash Flow (H1) | $2,692.3M | +$902.9M |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 120% | — |
公司无债务，净现金约 $13.3B，资产负债表稳健。Inventory 增加 $288.2M 至 $2,535.3M，其中 evaluation inventory $616.0M，反映 AI 产品试产需求。Deferred revenue 大幅增加至 $6,865.9M，主要因客户合同验收条款和 PCS 合同增长，未来收入能见度高。
资本配置：Q2 无回购，剩余授权 $817.9M。无分红。Capex $84.2M (H1)，主要用于 Santa Clara 办公楼建设，预计剩余资本开支 $110-135M 至 2026 年底。
前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但管理层表示 AI 网络需求强劲，供应链紧张可能持续影响毛利率。
一次性异常项：VeloCloud 收购相关无形资产摊销 $30.7M (H1)，属于经常性费用，但非核心业务。
主要风险：