Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期(Q2 2026)	去年同期(Q2 2025)	同比
Revenue	$473.2M	$119.6M	+296%
Gross Profit	$165.0M	$68.8M	+140%
Gross Margin	35%	58%	-2,300 bps
Operating Income	$35.2M	$40.6M	-13%
Operating Margin	7%	34%	-2,700 bps
Net Income	$54.7M	$38.3M	+43%
Diluted EPS	$(1.53)	—	—

业绩解读

Q2营收同比大增$353.6M至$473.2M（+296%），增长桥几乎全部来自Husky并表（$339.6M，2026年1月12日完成交割），叠加CompoSecure内生增长12%至$133.6M；Resolute Holdings管理费收入$13.6M（+300%）在合并层面被全额抵销。上半年口径营收$881.0M（+294%），CompoSecure内生增长18%。

毛利率由58%骤降至35%（-2,300 bps），核心成因是Husky毛利率结构性低于CompoSecure，叠加采购会计导致的折旧摊销上升；部分被CompoSecure因销量提升与Resolute Operating System落地带来的利润率改善所抵销。经营利润率由34%降至7%，经营利润同比反降13%至$35.2M，SG&A因并购大增$101.6M至$129.8M，并购对当期经营利润形成明显摊薄。

盈利质量需分层看：净利润$54.7M（+43%）中含$96.2M债务清偿收益（采购会计计量期调整，一次性），同时存货公允价值step-up摊销-$23.6M、遣散费-$3.6M；归属普通股股东为净亏损$12.4M，主因$67.1M净利归属非控股权益（GPGI Holdings为并表VIE）。公司口径Fee-Related Earnings为$5.6M、每股$0.69，是剔除并表税务影响后真正归属RHLD股东的盈利视角。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润/EBITDA	利润率	驱动
CompoSecure	$133.6M	+12%	Adj. EBITDA $55.2M	41.3%	金属卡量增、运营效率提升
Husky	$339.6M	n/a（新并表）	Adj. EBITDA $64.9M	19.1%	注塑设备及售后，毛利率偏低
Resolute Holdings	$13.6M	+300%	Adj. EBITDA $9.4M	69.1%	Husky管理协议+CompoSecure费用增长

分部Adj. EBITDA合计$129.5M（去年同期$49.6M），其中CompoSecure由$48.6M升至$55.2M、Husky新增$64.9M、Resolute Holdings由$1.0M升至$9.4M；合并层面再扣Holdings Corporate Adjusted EBITDA -$1.0M、D&A -$64.3M、股权激励-$2.9M等项后得净利润$54.7M。上半年分部Adj. EBITDA合计$227.2M（CompoSecure $102.8M、Husky $106.1M、Resolute Holdings $18.3M）。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	2026-06-30	2025-12-31	变化
Cash & equivalents	$117.0M	$161.4M	-$44.4M
Short-term investments	—	$44.1M	-$44.1M
Total Debt（流动$24.0M + 长期$2,153.5M）	$2,177.5M	$184.1M	+$1,993.4M
Net Debt	$2,060.5M	-$21.4M	—
Inventories, net	$322.9M	$44.2M	+$278.7M
Deferred revenue（合同负债）	$183.4M	—	+$183.4M
Total stockholders' equity (deficit)	$(31.5)M	$6.5M	-$38.0M
Non-controlling interest	$3,084.9M	$71.2M	+$3,013.7M

总资产由 $332.7M 增至 $6,127.3M，主因 Husky 并表：Goodwill $2,916.5M、Intangible assets, net $1,711.8M、Property and equipment, net $572.0M。
归母股东权益转为 $(31.5)M 赤字，而 NCI 达 $3,084.9M，反映 GPGI Holdings/Husky Holdings 的 VIE 合并结构。
上半年经营性现金流为 $(23.2)M（上年同期 +$67.4M），现金及等价物净减 $44.4M。

资本配置

项目	金额/数量
Share repurchases（H1 2026）	$87.5M
回购股数（Q1 $38.0M/243,252股 + Q2 $49.5M/428,300股）	671,552 股
Treasury stock 余额	$(91.6)M
Distributions to GPGI Holdings' members	$131.7M
债务发行（净折价）	$2,623.5M
债务偿还（含费用）	$3,379.3M
Debt issuance costs	$38.3M
优先股赎回（Repayment of preference share capital）	$457.4M
资本开支（PP&E $19.7M + 资本化软件 $7.4M）	$27.1M
收购现金支出（净取得现金）	$665.2M

融资活动净流入 $623.0M，投资活动净流出 $648.0M（含收购 $665.2M）。
Resolute 层面新设 $40.0M 循环额度（2026-02-20，2031 到期）及 $60.0M 定期贷款（2026-05-07 第二修正案），有效利率 6.49%，杠杆契约上限 3.00:1.00，期末合规。
未披露季度股息、回购剩余授权额度及购买承诺总额。

分部与地区经济性

分部	H1 2026 收入	说明
Husky	$617.0M	Tooling and aftermarket $499.7M；Systems $117.3M；税前 $(136.9)M
CompoSecure	$264.0M	上年同期 $223.5M
合计 Net sales	$881.0M	上年同期 $223.5M

地区收入	H1 2026	H1 2025
North America	$409.2M	$203.2M
EMEA	$238.8M	$12.0M
Asia Pacific	$118.4M	$5.8M
Latam	$63.1M	$2.5M
Rest of world	$51.5M	—

客户集中度显著改善：H1 2026 无单一客户超 10% 收入；上年同期三家客户合计 64.7%。
非流动资产地区分布：North America $391.1M、EMEA $183.8M、Asia Pacific $62.7M、Latam $1.4M。
管理费：Q2 CompoSecure $4.7M（LTM Adjusted EBITDA $189.6M×2.5%）+ Husky $8.9M（$355.1M×2.5%），合计 $13.6M，合并层面抵消。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$(23.2)M	$67.4M
Capex（含资本化软件）	$27.1M	$2.8M
Free Cash Flow	$(50.3)M	$64.6M
FCF 转化率（FCF/Net Income）	—	106.1%
Share Repurchases	$87.5M	—
Dividends Paid（对 GPGI Holdings 成员分配）	$131.7M	$15.9M

本期 CFO 由正转负（-23.2M vs 净亏损 37.9M），主因应计费用 -88.7M、应付账款 -27.4M 等营运资本大幅流出，叠加 123.6M 折旧摊销等非现金项，现金盈利质量明显弱化；资本开支升至 27.1M（含资本化软件 7.4M），FCF 为 -50.3M，完全无法覆盖 87.5M 回购与 131.7M 分配，资本返还依赖 2,120.3M 股东注资及 2,623.5M 新增长期债务。需关注 665.2M 收购带来的整合现金消耗及后续营运资本正常化节奏。

RHLD · Resolute Holdings Management, Inc.

Summary

Key takeaways

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