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SEC filingQ2 营收微降但亏损收窄，Flotek 与 Proppant 高增长驱动分部改善，现金流大幅下滑需关注。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $498.1M | $501.9M | -0.8% |
| Gross Profit | $110.0M | $127.2M | -13.5% |
| Gross Margin | 22.1% | 25.3% | -320 bps |
| Operating Income | -$37.9M | -$58.0M | +34.7% |
| Operating Margin | -7.6% | -11.6% | +400 bps |
| Net Income | -$74.7M | -$107.2M | +30.3% |
| Diluted EPS | -$0.45 | -$0.68 | +33.8% |
| Adjusted EBITDA | $69.4M | $78.6M | -11.7% |
| Operating Cash Flow | $32.2M | $135.4M | -76.2% |
| Free Cash Flow | -$40.2M | $40.1M | -200.2% |
注：Free Cash Flow = Operating Cash Flow - Capex，基于披露数据计算。
增长桥：Q2 营收 $498.1M，同比微降 $3.8M。Stimulation Services 营收 $429.5M，同比降 0.6%，主因平均活跃车队减少与定价下降，部分被 proppant 和 chemistry 供应增加抵消。Flotek 营收 $101.8M，同比大增 70.2%，是最大增长引擎，受内部销售与外部客户增长驱动。Proppant Production 营收 $121.3M，同比增 56.5%，受益于 wellsite 定价转变。Manufacturing 营收 $47.8M，同比降 14.3%，因内部需求下降。
Margin 归因：Gross Margin 22.1%，同比降 320 bps，主因 Stimulation Services 成本上升（+$15.5M）与 Proppant Production 成本大增（+$52.2M），后者因 wellsite 定价转变带来成本同步上升。Operating Margin 改善 400 bps 至 -7.6%，主要得益于 SG&A 下降 $7.7M（-15%）与 Other operating expense 大幅减少（$29.0M → $7.2M），后者因去年同期含 $12.8M 信用损失拨备与 $7.0M 交易成本。
盈利质量：Net loss 收窄至 $74.7M，但经营现金流仅 $32.2M，同比大降 $103.2M，主因盈利下滑与营运资本变动（应收增加 $68.2M、应付增加 $78.6M）。Free Cash Flow 转负至 -$40.2M，反映现金流压力。剔除一次性项（Field restructuring $1.6M、资产处置损失 $4.5M、诉讼费用 $1.0M）后，run-rate 亏损约 $67.6M。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Stimulation Services | $429.5M | -0.6% | $39.3M | 9.1% | 车队减少与定价下降，proppant/chemistry 供应增加部分抵消 |
| Proppant Production | $121.3M | +56.5% | $6.3M | 5.2% | wellsite 定价转变推高均价，成本同步上升 |
| Manufacturing | $47.8M | -14.3% | $6.1M | 12.8% | 内部需求下降 |
| Flotek | $101.8M | +70.2% | $19.1M | 18.8% | 内部销售与外部客户增长强劲 |
注：分部利润为 Adjusted EBITDA，非 Operating Income。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $18.8M | $22.9M |
| Total Debt (principal) | $1,102.4M | $1,048.1M |
| Inventory | $174.8M | $151.3M |
| Operating Cash Flow | $32.2M | $135.4M |
| Capex | $72.4M | $95.3M |
| Free Cash Flow | -$40.2M | $40.1M |
Total Debt 增加 $54.3M 至 $1,102.4M，主因 2022 ABL 借款增加（$69.2M → $161.5M）。7月1日新签 $300M ABL 信贷替换旧设施，流动性提升至 $70.6M。Alpine 2023 Term Loan 余额 $305.0M，2028年3月面临 Total Net Leverage Ratio 2.00x 契约考验。
资本配置：Q2 无回购与分红。Capex $72.4M（上半年），全年指引 $155M-$185M（维护 $100M-$120M + 增长 $55M-$65M）。1月发行 $25.0M 2029 Senior Notes 用于资本开支。
前瞻指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| FY26 | Capex | $155M-$185M | reported |
关注点：