MAT · Mattel, Inc.

业绩速览与解读

KPI 速览

业绩解读

Q2净销售$1,125.3M，同比增$106.8M（+10%），增长桥主要来自gross billings增加$116.4M，部分被sales adjustments增加$9.6M抵消；汇率对账单贡献+2个百分点。品类上，Action Figures, Building Sets, Games, and Other账单+35%（Games +21%、Action Figures +15%），Vehicles +14%，但Dolls -5%、Infant, Toddler, and Preschool -11%形成拖累。

毛利率48.2%，同比降270bps：关税增量成本-170bps、通胀-120bps、版税上升-110bps、汇兑不利-60bps；正向因素为Mattel163贡献+120bps及OPG节省+70bps。广告推广费用率升至11.0%（+320bps），叠加SG&A费用率升至36.2%（+70bps），营业利润率仅1.0%（-670bps），营业利润$10.9M同比降86%。

盈利质量方面，Q2净亏损$18.2M（去年同期净利$53.4M），受利息费用上升及税务影响；上半年净利$42.8M则主要含收购Mattel163剩余50%股权确认的$147.9M一次性重估收益，剔除后经营层面实为营业亏损$91.8M，核心盈利能力承压明显。

分部表现

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

• 现金及等价物由12.43亿美元降至5.24亿美元，主因上半年经营现金流净流出2.02亿美元、回购3.00亿美元及收购付款0.75亿美元。
• 长期债务账面值23.34亿美元，公允价值22.99亿美元（Level 2）；2026年4月到期的6亿美元2021年票据已清偿，流动部分归零。
• 库存较年末增加2.67亿美元至8.30亿美元，其中成品6.97亿美元，反映季节性备货。
• 信贷额度14亿美元（2029年7月到期）未提取，仅约900万美元信用证在外；截至2026-06-30契约合规（利息覆盖率≥2.75x、总杠杆率≤3.75x）。
• 供应商融资计划项下应付余额1.18亿美元（上年同期0.87亿美元），计入应付账款。

资本配置

• 上半年回购3.00亿美元，叠加股权激励代扣2,340万美元，融资活动净流出3.23亿美元。
• 2025年11月发行6亿美元5.000%优先票据，所得款项连同手头现金赎回2026年4月到期的6亿美元3.375%票据，到期结构后移。
• 信用评级：Fitch BBB-（稳定）、S&P BBB（稳定）、Moody's Baa3（稳定），触发限制性契约暂停。
• 收购Mattel163：企业公允价值3.572亿美元，确认商誉1.938亿美元、可辨认无形资产1.612亿美元（加权平均年限8.1年），并确认1.479亿美元重估收益。
• OPG重组计划累计计提约1.34亿美元，剩余负债1,467万美元；预计现金支出上限1.40亿美元。

现金流质量

上半年 CFO 为 -2.021 亿美元，虽较去年同期的 -2.753 亿美元改善约 26.6%，但净利润 4,282 万美元与 CFO 之间的负向缺口主要来自营运资本大幅波动（应收账款减少 2.948 亿美元、存货增加 2.912 亿美元、应付账款等减少 2.331 亿美元）以及 1.479 亿美元股权重估收益等非现金项目，盈利质量在现金流层面尚未得到验证。资本支出合计 1.258 亿美元、同比明显上升，叠加 7,484 万美元收购支出，投资活动净流出 1.952 亿美元；在 CFO 为负的情况下，3.00 亿美元回购完全依赖存量现金，期间现金及等价物净减少 7.191 亿美元至 5.239 亿美元，资本返还的可持续性需关注下半年旺季现金回收情况。