Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$696,061K	$512,316K	+36%
Gross Profit	$499,517K	$383,639K	+30%
Gross Margin	72%	75%	-300 bps
Operating Income	$(205,696)K	$(67,264)K	亏损扩大
Operating Margin	(30)%	(13)%	-1700 bps
Net Income	$(169,981)K	$(50,446)K	亏损扩大
Free Cash Flow	$56,384K	$33,280K	+69%

业绩解读

营收同比增长36%至$696.1M，增长桥主要由新增付费客户（尤其年化收入>$100K的大客户由3,712增至4,698家）及存量客户扩张驱动，dollar-based net retention rate升至120%（去年同期114%）。区域上美国收入$354.4M占比升至51%，国际占比由51%降至49%。

毛利率由75%降至72%，主因第三方技术服务成本增加$30.1M、co-location及带宽成本增加$20.9M、折旧增加$10.1M，成本增速（+53%）显著快于收入增速（+36%）。GAAP经营亏损扩大至$(205.7)M，其中含$150.7M重组费用；剔除股权激励、重组等项目的Non-GAAP经营利润为$96.1M，Non-GAAP经营利润率维持14%。净亏损$(170.0)M，利息收入$39.9M（+57%）部分对冲。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润/EBITDA	利润率	驱动
United States	$354,447K	+41%	—	—	占比升至51%
Europe, Middle East, and Africa	$187,039K	+30%	—	—	占比27%
Asia Pacific	$99,444K	+32%	—	—	占比14%
Other	$55,131K	+32%	—	—	占比8%

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末 (2026-06-30)	上期末 (2025-12-31)	变化
Cash & equivalents	$1,663,773K	$943,536K	+$720,237K
Available-for-sale securities	$2,499,025K	$3,157,715K	-$658,690K
Total Debt (Notes carrying amount, net)	$3,270,266K	$3,265,401K	+$4,865K
Net Debt	$1,606,493K	$1,321,865K	+$284,628K
Deferred revenue (current)	$812,187K	$684,207K	+$127,980K
Deferred revenue (noncurrent)	$40,252K	$41,088K	-$836K
RPO	$2,732,000K	—	—
Shareholders' Equity	$1,620,020K	$1,459,123K	+$160,897K

Total Debt 由 2026 Notes 净额 $1,293,260K 与 2030 Notes 净额 $1,977,006K 构成；Net Debt = Total Debt − Cash & equivalents − Available-for-sale securities。
2026 Notes 本金 $1,293,750K 已重分类为流动负债，2026-08-15 到期；公司于 2026-05-15 发出不可撤销通知，选择 Combination Settlement（本金以现金支付、超出部分以 Class A 股票支付）。
2026-06-30 Class A 收盘价 $245.28，2026 Notes 的 if-converted value 超出本金约 $364.7M。
2030 Notes 本金 $2,000,000K，0% 票息，2030-06-15 到期，初始转换价约 $247.67/股。
循环信贷额度 $400.0M，截至 2026-06-30 无未偿借款，公司符合所有契约。
投资组合平均信用评级 AA-；截至 2026-06-30 净未实现投资损失 $6.6M。

资本配置

项目	金额 / 内容
2030 Capped Calls 权利金	$283.4M（计入 APIC 减项）
2026 Capped Calls 权利金	$86.3M（计入 APIC 减项）
2025 Capped Calls 结算	2025 年 5 月收到现金 $309.6M，确认收益 $1.3M
收购 VoidZero	总对价 $164.2M（$98.7M 股票 + $65.5M 现金净额）
收购 Replicate	总对价 $57.4M（现金）
收购 Kivera	总对价 $28.0M
股票回购	未披露
股息	未宣布任何股息
非可撤销采购承诺	无重大变化（相对 2025 年 10-K）

重组计划（2026-05-07 宣布）：裁员约 20%，预计总费用最高 $165M（$125M 现金遣散、$35M 股权激励、$5M 其他）；本期确认 $150,693K，其中现金支付 $98,567K，期末负债余额 $24,273K。
股权激励：本期 SBC 费用 $274,113K；未确认 RSU/PSU 费用 $1,138.6M（加权平均 3.0 年）；Performance Options 未确认费用 $83.2M（2.9 年）。
VoidZero 相关补偿安排价值 $106.4M，剩余 $98.8M 将在 3.9 年内确认。
资本支出：购置财产设备 $115,192K + 资本化内部使用软件 $20,244K = $135,436K，占收入 10.1%。

分部与地区经济性

公司为单一经营分部，CODM 使用合并净亏损评估业绩。
收入按地区（截至 2026-06-30 三个月）：United States $354,447K（51%）、EMEA $187,039K（27%）、Asia Pacific $99,444K（14%）、Other $55,131K（8%）。
收入按客户类型（三个月）：Channel partners $217,653K（31%）、Direct customers $478,408K（69%）。
财产设备净值按地区：United States $375,019K、Rest of the world $328,190K。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$275,894K	$245,580K
Capex	$135,436K	$159,433K
Free Cash Flow	$140,458K	$86,147K
FCF 转化率 (FCF/Net Income)	—	—
Share Repurchases	—	—
Dividends Paid	—	—

CFO 同比增长 12.3% 至 $275.9M，且远高于净亏损 $192.9M，差额主要由 $274.1M 股票薪酬及 $123.2M 折旧摊销等非现金项目贡献，现金盈利质量尚可但高度依赖 SBC 加回。Capex 合计 $135.4M（物业设备 $115.2M + 内部软件 $20.2M），较去年同期 $159.4M 下降约 15%，强度回落；由此推算 FCF 约 $140.5M，同比明显改善。本期无股份回购与分红，资本返还为零，现金主要留存并用于 $75.1M 资产/业务收购；需关注应收账款净增 $45.6M、递延合同获取成本 $84.5M 等营运资本占用，以及 2030 可转债相关一次性融资活动（去年同期）造成的同比基数差异。

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Summary

Key takeaways

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