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10-Q2026-07-29· deepseek-v4-flash

GRBK-PA · Green Brick Partners, Inc.

0001628280-26-050640

SEC filing

Summary

Q2 营收下滑但订单强劲，毛利率承压，盈利质量稳健。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期去年同期同比
Revenue$493.8M$540.9M-8.7%
Gross Profit$145.3M$167.5M-13.3%
Gross Margin29.4%31.7%-230 bps
Operating Income$99.5M$112.3M-11.4%
Operating Margin20.1%20.8%-70 bps
Net Income$74.2M$81.9M-9.5%
Diluted EPS$1.70$1.85-8.1%
Operating Cash Flow$47.4M$143.5M-67.0%
Free Cash Flow$45.2M$142.1M-68.2%

注：Free Cash Flow = Operating Cash Flow - Capex（$2.2M），GAAP 口径。

业绩解读

Q2 营收下滑 8.7% 至 $493.8M，主因住宅均价下降 11.9% 至 $450.3K，交付量基本持平（1,047 套 vs 1,042 套）。公司通过增加激励和折扣维持销售速度，导致毛利率承压。住宅毛利率降至 29.8%，同比降 150 bps，主要归因于激励增加和产品组合变化（Trophy Signature Homes 占比提升）。

盈利质量方面，Net Income 降幅小于营收降幅，反映成本控制有效。经营现金流大幅下降 67% 至 $47.4M，主要因库存增加 $154.0M（土地收购和开发投资），但公司仍保持正向现金流。剔除 H1 的 $0.9M 减值后，run-rate 盈利质量稳健。

分部表现

分部营收同比经营利润利润率驱动
Builder operations Central$381.1M-6.6%$80.5M21.1%均价下降，订单增长
Builder operations Southeast$90.9M-27.0%$19.9M21.9%营收大幅下滑，利润率稳健
Land development$9.6M+371.0%$5.8M60.3%土地销售增加
Financial services$12.2M+93.9%$5.7M46.2%贷款发放量激增，capture rate 提升

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & ST investments$131.6M$154.6M
Total Debt$284.0M$316.7M
Net Debt$152.4M$162.1M
Inventory$2,253.9M$2,099.2M
Operating Cash Flow$47.4M$143.5M
Capex$2.2M$1.4M
Free Cash Flow$45.2M$142.1M
FCF 转化率31.3%82.0%

注：Total Debt 含 lines of credit、senior notes、notes payable，净额。Net Debt = Total Debt - Cash。FCF 转化率 = FCF / Net Income（GAAP）。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：Q2 回购 143,026 股，金额 $9.3M；H1 累计回购 $16.5M，剩余授权 $150.6M。股息维持 $0.359/股。偿还 senior notes $25.0M，无新增债务。

前瞻指引：未提供具体财务指引，但管理层目标 homebuilding debt to total capitalization ratio 约 20%，当前 11.2%，暗示未来可能增加杠杆以支持土地投资。

关注点：

  • 高激励和折扣对毛利率的持续压力，Q2 毛利率同比降 150 bps。
  • 订单增长强劲（+18.8%）但 Backlog 均价下降 18.1%，反映产品组合向 Trophy 倾斜。
  • 库存大幅增加，经营现金流下降，需关注土地投资回报。
  • Financial Services 业务快速增长，capture rate 提升至 66%，有望成为新增长点。