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SEC filing会员增长约49%叠加人均保费提升，推动营收增56%并实现经营扭亏，Adjusted SG&A占比降至15.1%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $743.2M | $477.6M | +55.6% |
| Gross Profit | $153.0M | $99.6M | +53.6% |
| Gross Margin | 20.6% | 20.9% | -30 bps |
| Operating Income | $28.0M | $(10.6)M | 扭亏 |
| Operating Margin | 3.8% | (2.2)% | +600 bps |
| Net Income | $28.0M | $(10.6)M | 扭亏 |
| Adjusted EBITDA | $40.9M | $17.1M | +138.8% |
增长桥：Q2总营收 $743.2M，同比 +55.6%，其中 Premiums earned, net 增 $267.9M（+57.0%）至 $737.8M。增量主要来自平均会员数增约49%，叠加人均保费增约6%（反映CMS费率提升及PPO计划由3.5星升至4.0星支付）。Other income 降 $2.4M（-30.7%）至 $5.4M，因上年同期私有公司股权投资公允价值重估的一次性收益不再出现，且利率下行压低投资收益。
Margin 归因：Consolidated Gross profit 增 $53.4M 至 $153.0M，但毛利率由20.9%微降至20.6%（约-30bps），因 Net medical claims incurred 增56.1%，略快于营收。Insurance BER 由88.4%降至87.6%，改善约80bps。费用端，Adjusted SG&A 占营收比由17.3%降至15.1%，Salaries and benefits 因创始人股权激励服务期届满而减 $7.2M（-11.7%），G&A 因会员增长带来的专业服务费与经纪佣金增 $21.8M（+45.0%）。
盈利质量：经营利润 $28.0M，去年同期为亏损 $10.6M，扭亏完全由经营层面驱动（无 warrant 公允价值变动影响，本期为0）。Adjusted EBITDA $40.9M，较去年 $17.1M 增138.8%；Adjusted Net income $40.4M，去年 $16.7M。非现金股权激励费用由 $26.2M 降至 $9.1M，是净利改善的重要非经营因素。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Insurance | $737.8M | +57.0% | — | BER 87.6% | 平均MA会员156,840人（+约49%），人均保费+约6% |
公司仅一个报告分部（Insurance），分部层面未单独披露经营利润/EBITDA，故相关单元格留空。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $198,837K | $78,301K | +$120,536K |
| Short-term investments | $2,481K | $17,047K | -$14,566K |
| Investment securities, available-for-sale（流动） | $39,727K | $23,131K | +$16,596K |
| Investment securities, available-for-sale（非流动） | $189,443K | $187,092K | +$2,351K |
| Investment securities, held-to-maturity（流动） | $2,055K | $1,777K | +$278K |
| Investment securities, held-to-maturity（非流动） | $10,471K | $12,571K | -$2,100K |
| Total Debt | — | — | — |
| Net Debt | — | — | — |
| Inventory | — | — | — |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $376,257K | $308,704K | +$67,553K |
Notes 未披露任何有息债务科目，Total Debt 与 Net Debt 不适用；未披露 Inventory 与 RPO/Deferred revenue。总负债 $344,069K 全部为经营性负债（Unpaid claims $250,890K、Accounts payable and accrued expenses $35,407K、Accrued salaries and benefits $31,156K、Other liabilities current $5,877K、Other liabilities non-current $20,739K）。投资证券合计摊销成本 $243,247K、公允价值 $241,486K，全部为 BBB 及以上投资级，未计提信用减值。
| 项目 | 金额 / 数量 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（2026年上半年） | $0 | 现金流量表显示 Repurchases of common stock 为 $0（2025年同期 $18,297K） |
| 库存股（Treasury stock） | 35,782,658 股 / $95,867K | 较上期末 33,412,273 股 / $86,187K 增加，主要来自股权激励代扣税 |
| Shares withheld for taxes | $9,680K | 2025年同期 $22,127K |
| Dividends | — | 未披露 |
| Purchase commitments | — | 未披露 |
| Capex（Purchases of property and equipment） | $1,536K | 2025年同期 $754K |
| 经营现金流 | +$133,083K | 2025年同期 -$10,885K |
| 融资活动现金流 | -$7,447K | 2025年同期 -$39,506K |
资本配置以流动性积累为主：上半年经营现金流转正至 $133,083K，现金及等价物净增 $120,536K，未进行股份回购，无股息披露。受监管保险子公司（Clover Insurance Company、Clover HMO of New Jersey Inc.）派息受州监管限制，须获 New Jersey Department of Banking and Insurance 事先批准。
| 项目 | 2026Q2 | 2025Q2 | 2026H1 | 2025H1 |
|---|---|---|---|---|
| Premiums earned, net（Insurance） | $737,767K | $469,826K | $1,481,956K | $926,732K |
| Net medical claims incurred（分部） | $615,422K | $394,212K | $1,225,423K | $762,100K |
| Segment gross profit | $122,345K | $75,614K | $256,533K | $164,632K |
| Elimination of intersegment profits | $25,257K | $16,220K | $45,610K | $30,666K |
公司仅一个报告分部 Insurance；CODM 不按分部审阅资产，仅审阅合并流动性指标。分部毛利为唯一披露的分部盈利指标，Notes 未披露分部营业利润或分部利润率。
| 项目 | 2026-06-30 | 2025-12-31 |
|---|---|---|
| Unpaid claims | $250,890K | $153,250K |
| 当期年度 incurred | $1,156,700K | — |
| 以前年度 incurred（有利发展） | -$6,444K | — |
| 当期年度 paid | $927,521K | — |
| 以前年度 paid | $125,095K | — |
上半年确认以前年度有利发展 $6,444K（2025年同期 $2,830K）；当期赔付率 80.2%，低于去年同期 81.7%，理赔处理速度放缓。Notes 未披露采购承诺或合同义务金额。或有事项方面，2026年7月22日至24日因网络安全事件在田纳西中区联邦法院遭四起推定集体诉讼（Christian、Holman、Griffin、Karwoski），公司称现阶段无法合理估计可能损失或损失区间；此前 SEC 调查已于2024年9月结束且未建议执法行动。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $133,083K | $(10,885)K |
| Capex | $1,536K | $754K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $0 | $18,297K |
| Dividends Paid | $0 | $0 |
本期 CFO 由负转正至 $133.1M，显著高于 Net income $55.3M，差额主要来自 Stock-based compensation $21.4M 及营运资本正向贡献（Unpaid claims +$97.6M、Accrued retrospective premiums -$65.7M），盈利质量与现金转化良好。Capex 仅 $1.5M，资本开支强度极低；本期无回购、无分红，现金及等价物由 $78.3M 增至 $198.8M，流动性充裕。需关注 Unpaid claims 与 Accrued retrospective premiums 的大幅波动对后续期间现金流的潜在影响。