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SEC filing价格上行推动营收增47%至$6.8B，产品毛利增21%带动净利升至$71.0M，利润率显著改善。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net income | $71.0M | $25.2M | +182% |
| EBITDA | $146.0M | $95.7M | +52% |
| Adjusted EBITDA | $148.2M | $98.2M | +51% |
| Distributable cash flow | $92.6M | $52.0M | +78% |
| Adjusted distributable cash flow | $92.5M | $52.3M | +77% |
| Combined gross profit | $328.9M | $272.4M | +21% |
| Combined product margin | $362.2M | $305.7M | +18% |
注：本片未直接披露 Revenue 的 GAAP 口径行项目，Combined sales 为 $6,792.1M（去年同期 $4,626.9M，+47%）；Diluted EPS 未在本片披露，故省略。
营收增长桥：Combined sales 由 $4.6B 升至 $6.8B（+$2.2B，+47%），管理层明确归因于价格上涨，而总销量 2.0B 加仑同比反而减少 37M 加仑（GDSO 减 31M、Commercial 减 18M，Wholesale 增 12M）。即本期为典型"价升量平/微降"结构，收入弹性几乎全部来自价格而非吞吐量。
Margin 归因：Combined product margin $362.2M（+$56.5M，+18%），增速低于收入增速，反映价格上行并未等比例转化为单位毛利。结构上，GDSO 汽油毛利 $175.0M（+27%）靠燃料毛利（cents per gallon）提升驱动；Wholesale 汽油及 blendstocks 毛利 $78.4M（+33%）受益汽油市场条件改善，但被 residual oil 市场转弱部分抵消（distillates 毛利 $28.1M，-15%）；Commercial 毛利 $10.5M（+72%）来自 bunkering 市场改善。Station operations 毛利 $70.2M 基本持平（+$0.2M），仅靠 sundries 小幅增长。
盈利质量：净利 $71.0M 中，EBITDA $146.0M 与净利差额主要来自 D&A $36.6M 与利息费用 $33.1M（同比降 4%，因信贷额度平均余额下降）。本期无减值、无债务清偿损失；去年同期含 $2.8M 提前清偿损失与 $0.2M 减值，故同比基数偏低，净利 +182% 中含一次性因素。SG&A $83.0M（+11%）中酌定激励薪酬增 $6.8M、工资福利增 $4.0M，被专业费用减 $4.8M 部分抵消，属费用端需关注项。
| 分部 | 营收 | 同比 | 产品毛利 | 同比 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Wholesale | $4,869.3M | +55% | $106.5M | +16% | 汽油市场条件改善（汽油及blendstocks毛利+33%），residual oil转弱拖累distillates毛利-15% |
| GDSO | $1,552.6M | +27% | $245.2M | +18% | 汽油毛利$175.0M（+27%）靠燃料毛利(美分/加仑)提升；station operations $70.2M基本持平 |
| Commercial | $370.2M | +34% | $10.5M | +72% | bunkering市场条件改善 |
分部销量：Wholesale 1,496.4M 加仑（去年同期 1,483.9M）；GDSO 351.2M 加仑（去年同期 382.4M）；Commercial 123.3M 加仑（去年同期 141.9M）。GDSO 站点数由 1,553 降至 1,505（company operated 295→286，contract dealers 770→726），与销量下滑方向一致。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $23,913K | $12,243K | +$11,670K |
| Marketable securities | — | — | — |
| Total Debt（循环+WC+senior notes） | $1,540,897K | $1,562,323K | -$21,426K |
| Net Debt | $1,516,984K | $1,550,080K | -$33,096K |
| Inventory | $577,826K | $549,118K | +$28,708K |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $748,567K | $675,543K | +$73,024K |
Total Debt 构成：Working capital revolver-current $74,600K + less current portion $100,000K + Revolving credit facility $103,500K + Senior notes $1,234,197K + Financing obligations $125,807K（含融资义务口径）；上期末对应 $126,100K / $100,000K / $103,500K / $1,232,723K / $128,505K。Net Debt = Total Debt − Cash & equivalents。EBITDA 未在 Notes 披露，故不计算 Net Debt/EBITDA。
存货结构显著变化：Gasoline 由 $181,135K 增至 $332,458K，Distillates 由 $201,496K 降至 $96,657K，反映产品结构向汽油倾斜。
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（H1 2026） | $6,043K | Repurchase of common units |
| LTIP units withheld for tax | $7,596K | 代扣税义务 |
| Distributions to LP & GP（H1） | $65,377K | 含 GP 激励分派 |
| 季度分派（2026 Q2 宣派） | $0.7800/unit | 年化 $3.12/unit，8/14 支付 |
| 前次季度分派 | $0.7650/unit | 5/15 支付，触发第三目标档 IDR |
| Capex（H1） | $66,848K | 占 H1 销售 $12,113,888K 的 0.6% |
| 债务净偿还（H1） | -$51,500K | 全部为 working capital revolver 净还款 |
| Credit Agreement 总承诺 | $1,800,000K | 2026-03-13 行使 accordion，由 $1.5B 提升 |
| 剩余可用额度 | $1,437,100K | 受 borrowing base 限制 |
| Series B 优先单位赎回 | $25.00/unit × 3,000,000 | 2026-07-30 完成，另付 $0.49479167/unit 分派 |
Purchase commitments：Notes 未披露采购承诺总额或分年到期结构。
| 分部 | Sales | Product margin | 占总产品毛利 |
|---|---|---|---|
| Wholesale | $4,869,282K | $106,496K | 29% |
| GDSO | $1,552,626K | $245,233K | 68% |
| Commercial | $370,180K | $10,482K | 3% |
| 合计 | $6,792,088K | $362,211K | 100% |
GDSO 中 Gasoline 产品毛利 $174,990K、Station operations $70,243K；Wholesale 中 Gasoline and blendstocks $78,410K、Distillates and other oils $28,086K。GDSO 约 103 million gallons 由 Wholesale 内部供应（上年同期 119 million gallons）。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $204,722K | $164,730K |
| Capex | $66,848K | $32,953K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $6,043K | $3,557K |
| Dividends Paid (Distributions to limited partners and general partner) | $65,377K | $62,654K |
CFO $204.7M 高于 Net income $141.1M，现金转化质量良好，但主要由 Accounts payable +$141.1M、Change in derivatives +$45.5M 等营运资本项目驱动，同时 Accounts receivable 流出 $177.3M、Inventories 流出 $28.9M，营运资本波动明显，需关注可持续性。Capex 由 $33.0M 升至 $66.8M，占 CFO 约 32.7%，投入强度上升；CFO 仍足以覆盖 Distributions $65.4M 与 Share repurchases $6.0M 合计 $71.4M，但融资活动净流出 $133.8M（含循环信贷净偿还 $51.5M），期末现金仅 $23.9M，现金缓冲偏薄。