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SEC filing营收因FirstFleet收购大增24%，但利润率大幅下滑，净利润骤降85.6%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $933.9M | $753.1M | +24.0% |
| Gross Profit | $933.9M | $753.1M | +24.0% |
| Gross Margin | 100.0% | 100.0% | — |
| Operating Income | $16.9M | $66.3M | -74.5% |
| Operating Margin | 1.8% | 8.8% | -700 bps |
| Net Income | $6.4M | $44.1M | -85.6% |
| Diluted EPS | $0.11 | $0.72 | -84.7% |
| Operating Cash Flow | $167.3M | $75.4M | +121.8% |
| Free Cash Flow | $85.4M | — | — |
Q2营收增长24%主要受FirstFleet收购驱动，贡献$169.1M营收（占总营收18%）。剔除收购影响，有机增长有限。TTS分部营收+35.7%，但Werner Logistics营收-4.3%，显示非资产型物流业务面临压力。
利润率大幅下滑是核心问题。Operating margin从8.8%降至1.8%，主要受去年同期高基数影响：去年有$45.7M保险负债转回和$7.9M earnout收益，合计贡献约$53.6M（占去年营收7.1%）。剔除这些一次性项目，本季度经营利润率仍低于去年同期，反映燃料成本上升（+98.5%）和Werner Logistics亏损。
盈利质量方面，经营现金流$167.3M同比+121.8%，远超净利润，主要受益于营运资本改善（应收账款增加被其他流动资产减少抵消）。但需注意，净利润$6.4M远低于经营现金流，差异主要来自折旧摊销$78.8M和一次性项目。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Truckload Transportation Services | $702.6M | +35.7% | $27.1M | 3.9% | FirstFleet贡献$169.1M，One-Way重组改善 |
| Werner Logistics | $211.7M | -4.3% | -$3.9M | -1.8% | Truckload Logistics受spot freight rates挤压 |
TTS分部中，Dedicated业务营收+51.4%（FirstFleet驱动），One-Way Truckload营收-15.9%（重组收缩）。One-Way重组效果初显：revenue per tractor per week +27.7%，total miles per tractor per week +15.7%，revenue per total mile +10.4%。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $57.0M | -$2.9M |
| Total Debt | $793.0M | +$41.0M |
| Inventory | $14.2M | +$2.1M |
| Operating Cash Flow | $167.3M | +$91.9M |
| Capex | $81.8M | -$30.0M |
| Free Cash Flow | $85.4M | — |
Total debt增至$793.0M，主要因FirstFleet收购融资。债务全部为Credit Facilities（2022 Credit Agreement $443M + LSA $350M），无短期到期压力。公司上调FY26 net capex指引至$215M-$250M，用于车队现代化和2027排放标准前预购。
资本配置：Q2无股票回购，维持$0.14/股季度股息（年化$0.56）。5M股回购授权未使用。FirstFleet收购总对价$214.8M（含$30M earnout），已支付$184.8M现金。
前瞻指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| FY26 | Net capex | $215M-$250M | reported |
| FY26 | Dedicated revenue per tractor per week | +3%-5% | reported |
| Q3 FY26 | One-Way revenue per total mile | +10%-13% | reported |
| FY26 | Effective tax rate | 25.5%-26.5% | reported |
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