Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期(Q2 2026)	去年同期(Q2 2025)	同比
Revenue	$3,499K	$503K	+596%
Operating Income	$(43,677)K	$(25,347)K	亏损扩大72%
Net Income (税前)	$12,491K	$(113,723)K	+111%
Non-GAAP Loss from Operations	$(37,298)K	$(22,334)K	亏损扩大67%
Free Cash Flow	$(38,058)K	$(23,272)K	流出扩大63%

业绩解读

营收增长桥：Q2 营收由 $0.5M 增至 $3.5M（+$3.0M，+596%），其中 DaaS 贡献 +$1.7M、ground autonomy solutions 贡献 +$1.2M，反映 2024 年 12 月启动的 DaaS 模式进入放量初期；上半年营收 $5.3M，同比 +170%，DaaS 贡献 +$3.0M。

成本与 margin：总运营费用 $47.2M，同比 +82%，四大费用线全面扩张——研发 $22.7M（+86%）、G&A $12.4M（+74%）、truck and freight operations $10.6M（+95%）、销售与市场 $1.4M（+38%）。费用增速远超营收，经营亏损扩大至 $43.7M；non-GAAP 经营亏损 $37.3M（加回 $6.4M 股权激励），亏损扩大主因人员、AI 软件工具与长途硬件投入，而非收入端恶化。

盈利质量：税前净利 $12.5M 转正，几乎全部来自 $58.3M 普通股权证公允价值收益（非现金、非经营）；剔除后经营层面仍大幅亏损。去年同期受 $84.2M SAFE 公允价值损失拖累，两年数据均被非现金公允价值项严重扭曲，投资者应以经营亏损与自由现金流（-$38.1M）衡量真实经营节奏。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润/EBITDA	利润率	驱动
DaaS	未单独披露	+$1.7M(Q2)	—	—	Atlas 部署放量，per-vehicle/per-mile 订阅收费
Ground autonomy solutions	未单独披露	+$1.2M(Q2)	—	—	美国军方合同，具偶发性
Freight (Kodiak 自有车队)	未单独披露	—	—	—	向客户自有车辆模式过渡

注：公司未按分部披露营收与利润明细，上表仅列示 MD&A 明确给出的增量数据。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$46,750K	$50,761K	-$4,011K
Marketable securities	$104,306K	$69,908K	+$34,398K
Total Debt（Debt current + Debt noncurrent + Second lien loans）	$42,141K	$41,815K	+$326K
Net Debt（Total Debt − Cash & equivalents − Marketable securities）	-$108,915K	-$78,854K	净现金增加$30,061K
Inventory	—	—	—
RPO / Deferred revenue（合同负债$1.9M；未履约交易价格$26.2M）	$26,200K	—	—
Shareholders' Equity（Total stockholders' deficit）	-$188,918K	-$283,052K	+$94,134K

期末现金及现金等价物与有价证券合计 $151.1M，短期债务义务 $12.7M（Debt current portion $0.7M + Second lien loans $12.0M）。
累计亏损 $814.7M；Notes明确提示存在持续经营重大疑虑（going concern），管理层融资计划未能消除该疑虑。
第二留置权贷款本金 $10.0M，公允价值 $12.0M，2026-10-01 到期，利率 16.50%（prime + 9.00%，下限 13.75%）。
2025 Credit Facility 本金 $30.0M 已全额提取，2030年1月到期，利率 10.25%；2022 Equipment Facility 期末本金 $0.9M。
债务到期结构：2026年剩余 $10,323K、2027年 $524K、2028年 $8,354K、2029年 $20,000K、2030年 $2,867K。

资本配置

项目	金额/内容
Buybacks	未披露回购金额、股数或剩余授权
Dividends（普通股）	未宣派；Series A Preferred 按 9.99%（实物支付）累计，上半年累计股息 $8,381K
2026 PIPE 融资	毛额 $100.0M：15,384,609 股 @ $6.50 + 15,384,609 份认股权证 @ $6.00；含 Ares $5.0M；交易成本 $5.5M
债务变化	上半年偿还 $1,052K；无新发债务
Capex	购置物业设备 $9,464K（含非现金应计 $20K）
Purchase commitments	截至 2026-06-30 不可撤销最低付款 $7,452K；2026年7月新增云服务三年承诺 $28.5M
权证行权	普通股权证行权收到 $7,156K；期权行权 $1,454K

权证负债由 $158,346K 降至 $97,734K；上半年公允价值变动收益 $122,938K，为净利润 $38,967K 的主要来源。
Series A Preferred 转换价由 $12.00 下调至 $6.00，确认视同股息 $46,052K（计入 APIC，不影响股东权益总额）。
单一报告分部；收入结构：DaaS 65%、ground autonomy 23%、freight 12%（上半年）；Customer B 占收入 65%、应收账款 67%。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$(63,619)K	$(36,862)K
Capex (Purchases of property and equipment)	$(9,464)K	$(5,236)K
Free Cash Flow	—	—
FCF 转化率 (FCF/Net Income)	—	—
Share Repurchases	$0	$0
Dividends Paid	$0	$0

本期 Net income 为 $38,967K，但主要由 Change in fair value of common stock warrants 的 $122,938K 非现金收益驱动，剔除后经营层面仍大幅失血，CFO 净流出 $63,619K 较去年同期的 $36,862K 扩大约 73%，盈利质量偏弱。Capex 升至 $9,464K（去年同期 $5,236K），投入强度上升但绝对规模有限；公司未披露 Free Cash Flow，按 CFO 减 Capex 口径自由现金流为净流出约 $73,083K，且无回购、无分红，资本返还为零。现金主要靠融资活动净流入 $102,348K（含 $100,000K 私募配售）支撑，期末现金及等价物加受限现金 $48,234K；附注明确提示对持续经营存在重大疑虑，后续仍依赖外部融资。

KDK · Kodiak AI, Inc. Common Stock

Summary

Key takeaways

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