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SEC filingQ2 营收大增但 ETH 价格下跌致巨额亏损，核心驱动为 staking 收入增长与加密资产减值。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $11,528K | $697K | +1,554% |
| Gross Profit | $11,270K | $209K | +5,292% |
| Gross Margin | 97.8% | 30.0% | +6,780 bps |
| Operating Income | -$393,453K | -$103,433K | +280.4% |
| Operating Margin | -3,413.0% | -14,839.0% | +11,426 bps |
| Net Income | -$394,274K | -$103,423K | +281.2% |
| Diluted EPS | -$1.88 | -$4.27 | — |
| Operating Cash Flow | -$17,796K | -$2,138K | — |
| Free Cash Flow | -$32,757K | -$408,457K | — |
Q2 总营收 $11.5M，同比大增 1,554%，主要受 ETH Treasury Management 分部 staking 收入 $11.2M 驱动，占总营收 97%。其中 native staking rewards $8.6M，liquid staking rewards $2.0M，protocol incentives $0.9M。Affiliate Marketing 收入下滑 45.1% 至 $0.4M，因全球 iGaming 市场疲软及监管变化。
盈利端受 ETH 价格下跌拖累严重：Q2 确认 ETH 未实现损失 $321.0M，以及 LsETH/weETH 减值 $76.1M，合计占净亏损的绝大部分。剔除这些非现金项目，运营层面仍亏损，SG&A 费用同比大增 279.6% 至 $9.1M，反映人员扩张及合规成本上升。
现金流方面，Q2 运营现金流 -$17.8M，主要因经营费用及应付款项支付。投资活动净流出 $15.0M，其中 ETH 购买 $16.1M。融资活动净流入 $60.4M，主要来自 6 月 $75M 注册直接发行的净募资 $73.3M，部分被回购 $10.0M 抵消。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| ETH Treasury Management | $11,161K | +38,386% | -$393,214K | -3,524.0% | staking 收入起量，但 ETH 价格下跌致巨额未实现损失 |
| Affiliate Marketing | $367K | -45.1% | -$61K | -16.6% | 全球 iGaming 市场疲软及监管变化 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash | $56,195K | +$27,656K |
| Crypto assets at fair value | $988,838K | -$910,845K |
| Crypto assets at cost | $369,148K | -$131,764K |
| Total assets | $1,416,092K | -$1,015,674K |
| Total liabilities | $5,572K | -$7,177K |
| Stockholders' equity | $1,410,520K | -$1,008,497K |
| Operating Cash Flow | -$17,796K | — |
| Capex | $733K | — |
| Free Cash Flow | -$32,757K | — |
公司无有息负债，总负债仅 $5.6M，主要为应付账款及应计费用。资产负债表的显著变化源于 ETH 价格下跌导致 crypto assets 公允价值大幅缩水，以及 Q2 净亏损侵蚀权益。
资本配置：
前瞻指引：未提供具体财务指引。
关注点：