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SEC filingQ2 营收增长 4%，Corporate 业务驱动，但 SoHo 下滑，净利大增 32%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $91.4M | $87.7M | +4% |
| Gross Profit | $73.1M | $70.1M | +4% |
| Gross Margin | 80.0% | 79.9% | +10 bps |
| Operating Income | $36.8M | $39.0M | -6% |
| Operating Margin | 40.3% | 44.5% | -420 bps |
| Net Income | $27.4M | $20.8M | +32% |
| Diluted EPS | $1.43 | $1.07 | +34% |
| Operating Cash Flow | $79.1M | $69.2M | +14% |
| Free Cash Flow | $63.9M | $54.1M | +18% |
增长桥：Q2 营收增长 $3.6M，主要来自 Corporate 业务 +$5.2M（+9%），但被 SoHo 业务 -$1.5M（-5%）部分抵消。Corporate 增长得益于客户数量增加（67 vs 61）及 ARPA 提升（$304.86 vs $302.84）。SoHo 下滑源于客户流失（637 vs 682），月流失率升至 4.69%。
margin 归因：毛利率稳定在 80.0%，成本控制良好。但经营利润率下滑 420 bps 至 40.3%，主要因 G&A 费用大增 21%（+$3.5M），其中人员费用 +$1.7M、折旧摊销 +$1.0M、坏账费用 +$1.0M。销售费用率上升 1pp 至 15%，研发费用率上升 1pp 至 3%。
盈利质量：净利大增 32% 主要受非经营性项目推动：$5.3M 未实现投资收益（ASC 321 重估）及 $2.9M 汇率利好。剔除这些一次性项目，核心盈利能力实际承压。经营现金流 $79.1M 强劲，同比增长 14%，FCF 转化率（FCF/Net Income）约 123%，盈利质量良好。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Corporate | $60.5M | +9% | — | — | 客户数增加，ARPA 提升 |
| SoHo | $30.9M | -5% | — | — | 客户流失，月流失率 4.69% |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $98.9M | +$24.2M |
| Total Debt | $558.5M | -$3.8M |
| Net Debt | $459.6M | -$28.0M |
| Operating Cash Flow | $79.1M | +$9.9M |
| Capex | $15.2M | +$0.0M |
| Free Cash Flow | $63.9M | +$9.8M |
| FCF 转化率 | 123% | — |
Net Debt/EBITDA 约 3.0x（基于 TTM EBITDA 估算），杠杆水平较高但符合债务契约。
资本配置：Q2 回购 300,868 股，耗资 $9.7M；上半年累计回购 901,365 股，耗资 $26.8M。董事会 8 月将授权额度从 $100M 增至 $200M，并延长至 2028 年 2 月。无股息发放。债务方面，偿还 DDTL 贷款 $3.8M，无新增债务。
前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但表示将继续通过有机增长和收购拓展业务。
一次性异常项：$5.3M 未实现投资收益（非现金）及 $2.9M 汇率利好，剔除后核心净利约 $19.2M，同比 +4%。
主要风险：SoHo 客户流失加速（月流失率 4.69% vs 3.84%）；利率风险（SOFR 每变动 100bp 影响利息费用约 $2.1M）；收购整合风险（Dock Health）。