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SEC filingQ2营收降1.4%因新墨西哥州Medicaid补充付款高基数，调整后EBITDA降32%，但半年营收增2.6%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,622,245K | $1,645,280K | -1.4% |
| Operating Income | $43,203K | $121,992K | -64.6% |
| Operating Margin | 2.7% | 7.4% | -470 bps |
| Net Income | $34,689K | $95,701K | -63.7% |
| Net Income attributable to Ardent Health, Inc. | $16,899K | $72,950K | -76.8% |
| Adjusted EBITDA | $114,951K | $169,873K | -32.3% |
Q2总营收 $1,622.2M，同比减少 $23.0M（-1.4%）。增长桥呈现"量增价减"：调整后入院量 +2.5%，但每调整入院净患者服务收入 -3.9%。量的增长主要来自门诊服务收入上升（住院向门诊迁移、医生及急诊诊所就诊量增长），部分被入院量 -1.0%、总手术量 -2.9% 抵消。价的下降主要来自支付方结构变化，以及Medicaid补充付款收入同比减少 $57.8M——上年同期新墨西哥州项目延迟续期导致一次性确认两个季度收入，属高基数扰动。
利润率方面，总运营费用率由92.6%升至97.3%（+470 bps）。公司披露剔除上年 $54.9M 新墨西哥州补充付款收入正常化后，费用率仅上升1.5个百分点，主要拖累为专业费用（占营收20.2% vs 18.1%），源于院内医生相关成本上升；其他运营费用率10.8% vs 10.0%，受Medicaid补充付款相关provider assessments及职业与一般责任险费用增加推动。薪酬费用率41.7% vs 40.8%，但正常化后较上年42.2%下降，合同工支出同比减少41.6%，反映生产率举措见效。
盈利质量上，经营利润 $43.2M 同比降64.6%，净利 $34.7M 同比降63.7%，归母净利仅 $16.9M（非控股权益分走 $17.8M）。有效税率19.7%（上年21.6%），下降因非控股权益收益占税前利润比重上升。Adjusted EBITDA $115.0M，同比降32.3%，其中"其他费用（重组、ERP转换等）"达 $27.2M（上年 $4.8M），含遣散及专业费用，属一次性项。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Texas | 占总营收35.3% | — | — | — | 13家急症医院、1,436张许可床位 |
| Oklahoma | 占总营收22.9% | — | — | — | 8家急症医院、1,173张许可床位 |
| New Mexico | 占总营收17.9% | — | — | — | 5家急症医院、619张许可床位；补充付款续期时点影响基数 |
| New Jersey | 占总营收10.3% | — | — | — | 2家急症医院、476张许可床位 |
注：分部表仅披露各市场收入占比（截至2026年6月30日止六个月），未披露分部级营收金额、利润或利润率。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $136.5M | $92.7M |
| Capex | $66.8M | $69.1M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $13.0M | — |
| Dividends Paid (distributions to noncontrolling interests) | $44.1M | $39.5M |
CFO 同比增长约 47%，但增量主要来自营运资本正向变动 $102.9M（Medicaid 补充支付项目资金与计提薪酬的时点），同期净利润反而减少 $61.5M，现金与盈利明显背离，现金生成质量偏弱、可持续性存疑。Capex $66.8M 略低于去年 $69.1M，占 CFO 约 49%，强度温和；公司未披露 FCF，故不计算转化率。资本返还合计 $57.1M（分派 $44.1M + 回购 $13.0M），可由 CFO 覆盖，但若营运资本红利消退，覆盖空间将明显收窄。