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SEC filingVEVYE放量驱动品牌药收入增33%，但复方业务下滑及SG&A、R&D大增致利润率承压。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $70,661,000 | $63,742,000 | +$6,919,000 |
| Gross Profit | $50,363,000 | $47,512,000 | +$2,851,000 |
| Gross Margin | 71.3% | 74.5% | -320 bps |
| SG&A | $53,298,000 | $33,235,000 | +$20,063,000 |
| R&D | $8,072,000 | $2,868,000 | +$5,204,000 |
Q2 2026 总营收 $70.7M，同比 +$6.9M（+10.9%），增长完全由品牌药驱动：Branded revenue 净额 $56.1M，同比 +$13.8M，其中 VEVYE 贡献 +$10.7M、Other branded products（含 TRIESENCE）贡献 +$5.8M，部分被 IHEEZO 的 -$2.7M 抵消。Compounding revenue 净额 $14.6M，同比 -$6.9M，主因销量下降及 2025 年 Q2 起停售 Klarity-C。
毛利率承压：Branded gross margin 76.1%，同比 -3.2 个百分点，归因于产品结构变化、VEVYE 定价及无形资产摊销带来的固定成本上升；Compounding gross margin 52.8%，同比 -12.3 个百分点，因收入与单位销量下降、库存损失增加、制造吸收不利、人员成本及分析检测费用上升。整体毛利率由 74.5% 降至 71.3%（-320 bps）。
盈利质量方面，SG&A 同比 +$20.1M 至 $53.3M，主要来自销售、市场及质量合规人员扩张带来的薪酬（含股权激励）与咨询费用增加，另有样品使用量上升；R&D 同比 +$5.2M 至 $8.1M，主要投向 2025 年 11 月收购的 Melt Pharmaceuticals 候选药物临床试验。费用端扩张显著快于毛利增长，是本期利润端的主要压力来源。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Branded | $56,105,000 | +$13,831,000 | — | 76.1% | VEVYE 与 TRIESENCE 放量，IHEEZO 下滑；毛利率受产品结构与摊销拖累 |
| Compounding | $14,556,000 | -$6,912,000 | — | 52.8% | Klarity-C 停售及销量下降，库存损失与产能吸收不足压低毛利 |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $83,889,000 | $72,927,000 | +$10,962,000 |
| Marketable securities | — | — | — |
| Total Debt（Notes payable, net） | $292,379,000 | $243,184,000 | +$49,195,000 |
| Net Debt | $208,490,000 | $170,257,000 | +$38,233,000 |
| Inventory | $16,910,000 | $13,523,000 | +$3,387,000 |
| RPO / Deferred revenue | $106,000 | $788,000 | -$682,000 |
| Shareholders' Equity | $14,845,000 | $52,091,000 | -$37,246,000 |
Net Debt 由现金及等价物与 Notes payable, net 两项构成计算；Notes 未披露 EBITDA，故不提供 Net Debt/EBITDA。股东权益下降主要来自上半年净亏损 $44,872,000，部分被 stock-based compensation $7,625,000 与期权行权 $1,102,000 抵消。存货中 finished goods 由 $5,529,000 增至 $9,394,000。
| 项目 | 金额/内容 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks | — | 本期未披露回购 |
| Dividends | — | 本期未披露分红 |
| 债务发行 | $50,000,000 | 2026年3月增发 8.625% Senior Notes due 2030，发行价 100.25%，净募资 $48,445,000 |
| 债务偿还 | $0 | 未来最低本金偿付全部集中于 2030 年（$300,000,000） |
| 债务账面净额 | $292,379,000 | 扣除未摊销发行成本、折溢价净额 $7,621,000 |
| 票据公允价值 | $306,000,000 | Level 1，高于账面价值 |
| 产品权/里程碑支付 | $18,000,000 | 上半年支付，含 Santen 一次性 $7,000,000、Samsung $4,000,000、VEVYE 里程碑 $7,000,000 |
| 合同制造承诺 | $10,723,000 | 2026年度最低年度订单承诺，未计提负债 |
| 后续收购 | $30,000,000 现金 + 最高 $70,000,000 里程碑 | 2026年8月与 Viatris 签署 TYRVAYA 资产购买协议 |
| 分部 | 上半年收入 | 上半年分部贡献 | 收入同比 |
|---|---|---|---|
| Branded | $86,809,000 | -$12,950,000 | +23.9% |
| Compounding | $28,055,000 | $389,000 | -32.4% |
| 合计 | $114,864,000 | -$12,561,000 | +2.9% |
Branded 分部内 VEVYE 上半年收入 $50,335,000、IHEEZO $17,535,000；Compounding 收入由 $41,519,000 降至 $28,055,000。Corporate 未分摊费用 $20,403,000 是合并经营亏损 $33,087,000 的主要差额来源。
| 项目 | 比例/金额 | 期间 |
|---|---|---|
| 三家客户占合并应收账款 | 91% | 2026-06-30 |
| 三家客户占合并应收账款 | 90% | 2025-12-31 |
| 三家 API 供应商占制造采购 | 54% | 2026年上半年 |
| 三家 API 供应商占制造采购 | 61% | 2026年二季度 |
| OSRX 判决（已减至） | $11,249,000 | 2025-10-01 修订终审 |
OSRX 判决因回收不确定性未确认任何收益；上诉期间禁止收款活动。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $(18.7)M | $18.9M |
| Capex | $0.7M | $0.3M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
Harrow 上半年经营现金流由去年同期的+1,887万美元转为-1,875万美元，净亏损扩大至-4,487万美元，叠加应收账款增加737万美元及应付项目回补，营运资本明显拖累现金生成。资本支出仅69万美元，但产品权收购1,800万美元使投资活动净流出1,874万美元；公司未进行股份回购或派息，资本返还为零，同期依靠8.625%票据净融资4,900万美元补充流动性，期末现金升至8,389万美元。