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SEC filing营收与净利大幅增长，Prospect 收购是核心驱动，但利润率承压且存在一次性项目。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $972.5M | $654.8M | +49% |
| Gross Profit | $104.0M | $78.0M | +33% |
| Gross Margin | 10.7% | 11.9% | -120 bps |
| Operating Income | $34.3M | $20.3M | +69% |
| Operating Margin | 3.5% | 3.1% | +43 bps |
| Net Income | $18.5M | $10.2M | +81% |
| Diluted EPS | $0.40 | $0.19 | +111% |
| Adjusted EBITDA | $68.9M | $48.1M | +43% |
| Operating Cash Flow | $100.8M | $107.5M | -6% |
| Free Cash Flow | $92.9M | $103.0M | -10% |
增长桥：Q2 营收 $972.5M，同比 +49%，核心驱动为 Prospect 收购，贡献 $281.5M 营收。此外，capitation 收入增加 $45.0M，主要因会员转向 Restricted Knox-Keene 计划的全风险模式。Care Partners 营收 +48%，Care Delivery +95%，Care Enablement +109%，均受 Prospect 带动。
Margin 归因：Gross Margin 同比下降 120 bps 至 10.7%，主要因 Prospect 业务成本结构及医疗成本上升。Operating Margin 同比 +43 bps 至 3.5%，因费用增长（+48%）略低于营收增长（+49%）。Adjusted EBITDA margin 持平 7%，显示核心盈利能力未显著改善。
盈利质量：Net income attributable to Astrana $19.7M，同比 +109%，但受非经常性项目影响，包括非经常性法律事项计提、收购后整合成本、应收款备抵及遣散费。剔除这些项目后，Adjusted EBITDA $68.9M 更能反映 run-rate。经营现金流 $100.8M，同比 -6%，受营运资本变动影响，但 FCF 转化率（FCF/Net Income）约 5.0 倍，显示现金流质量良好。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Care Partners | $932.8M | +48% | $42.9M | 4.6% | Prospect 收购、会员转向全风险；高额索赔拖累利润 |
| Care Delivery | $74.7M | +95% | -$3.0M | -4.0% | Prospect 贡献 $36.0M；成本上升致亏损 |
| Care Enablement | $85.6M | +109% | $16.4M | 19.2% | Prospect 贡献 $36.7M；管理费收入增长 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $400.8M | $429.5M (-$28.7M) |
| Total Debt | $948.3M | $1,052.2M (-$103.9M) |
| Medical Liabilities | $415.8M | $335.7M (+$80.1M) |
| Operating Cash Flow | $100.8M | $107.5M (-$6.7M) |
| Capex | $7.9M | $4.5M (+$3.4M) |
| Free Cash Flow | $92.9M | $103.0M (-$10.1M) |
Net Debt 可计算为 $948.3M - $400.8M = $547.5M。Adjusted EBITDA (TTM 估算) 未披露，故 Net Debt/EBITDA 不计算。
资本配置：Q2 回购 96,141 股（主要为税务扣缴），回购计划剩余 $83.1M。偿还债务 $103.9M，其中 Q2 偿还 $80M Revolver。无重大 M&A。
前瞻指引：未提供正式指引。
一次性异常项：非经常性法律事项计提、收购后整合成本、应收款备抵（计划从 payer 收回）、股权购买融资义务公允价值调整、遣散费。剔除后 Adjusted EBITDA $68.9M 更能反映 run-rate。
主要风险：内部控制重大缺陷尚未整改；Care Partners 经营利润下降 14% 因高额索赔；利息支出同比 +117% 因债务增加。