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SEC filing云服务收入同比+281%驱动营收+74%，但客户认股权摊销与IPO股权激励致毛利率骤降至14%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $180,110K | $103,322K | +74% |
| Gross Profit | $25,559K | $32,099K | -20% |
| Gross Margin | 14% | 31% | -17pct |
| Operating Income | $(477,233)K | $(57,182)K | 亏损扩大 |
| Operating Margin | -265.0% | -55.3% | -209.7pct |
| Net Income | $(450,528)K | $309,512K | 由盈转亏 |
增长桥：Q2 总营收 $180.1M，同比 +74%，增量几乎全部来自 Cloud and other services（+$93.0M，+281%），驱动力为客户消费量提升、专用云容量部署爬坡及相关服务启动；Hardware 收入 $54.1M，同比 -23%，其中 $28.0M 为客户认股权资产摊销冲减收入，剔除后硬件收入实为增长（+$11.9M）。上半年维度总营收 $373.5M，同比 +84%，Hardware +18%、Cloud and other services +232%。
margin 归因：总毛利率由 31% 降至 14%（-17pct），主因两项非核心因素——$44.3M 客户认股权资产摊销冲减收入，以及 IPO 相关股权激励及税费（成本端计入 $15.8M）。剔除 IPO 股权激励及税费、pass-through 收入与成本、认股权摊销后，总毛利率同比改善 9pct，反映云与推理收入占比提升及硬件/云自身毛利率改善（硬件剔除后 +5pct，云剔除后 +16pct，得益于定价提升与产能利用率提高）。
盈利质量：GAAP 经营亏损 $(477.2)M，其中含 $377.0M 股权激励（RSU 流动性条件于 IPO 时满足，含 CTO/CEO Executive Grants，Q2 起确认）；Core operating loss 为 $(33.6)M，较去年同期 $(43.9)M 收窄。GAAP 净亏损 $(450.5)M，去年同期为净利 $309.5M，后者含 $363.3M 一次性远期合约负债终止收益；Core net loss $(6.9)M，同比改善。Other income, net 同比减少 $341.4M，除一次性收益基数外，还含 $19.7M 针对 Working Capital Loan 的非现金利息（计入 deferred revenue），部分被 $43.5M 更高的利息与股息收入抵消。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hardware | $54,119K | -23% | — | 2% | $28.0M 认股权摊销冲减收入；剔除后毛利率同比 +5pct，材料成本下降、制造效率提升 |
| Cloud and other services | $125,991K | +281% | — | 20% | 客户消费增长、专用云容量部署与服务爬坡；$16.2M 认股权摊销冲减收入；剔除后毛利率同比 +16pct |
注：分部层面未单独披露经营利润/EBITDA，故该列留空。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $6,742.2M | $701.7M | +$6,040.5M |
| Marketable securities (Investments) | $1,179.4M | $406.5M | +$772.9M |
| Total Debt (Working Capital Loan) | $918.2M | — | +$918.2M |
| Net Debt | 净现金 $7,003.4M | 净现金 $1,108.2M | — |
| Inventory | $32.7M | $63.6M | -$30.9M |
| RPO / Deferred revenue | $25,400M (RPO) | $166.9M (Deferred revenue) | — |
| Shareholders' Equity | $9,154.6M | -$578.7M | +$9,733.3M |
| 项目 | 金额 / 说明 |
|---|---|
| IPO 募资净额 | 约 $6.2B（34,500,000 股 Class A，$185.00/股） |
| Series H 优先股募资 | $1,014.2M（2026年一季度） |
| Working Capital Loan | 本金 $1,004.6M，非现金抵扣 $86.3M，期末余额 $918.2M |
| 循环信贷额度 | 初始 $250.0M，2026-06-17 增至 $850.0M，到期 2031-04-14，期末未提取 |
| Capex（购置物业设备） | $548.9M（2025年同期 $185.1M） |
| 客户认股权证资产 | 累计 $1.1B（2025年末 $152.4M） |
| 回购 / 分红 | 未披露 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Net cash flows used in operating activities | $(47,488)K | $(123,843)K |
| Purchases of property and equipment (Capex) | $(548,873)K | $(185,094)K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $0 | $(28)K |
| Dividends Paid | $0 | $0 |
本期 CFO 为 $(47,488)K，较去年同期 $(123,843)K 明显收窄，但 Net income (loss) 为 $(464,534)K，二者差额主要来自 Stock-based compensation $386,601K、Amortization of customer warrants $46,315K 等非现金项目，说明账面亏损中现金消耗占比有限。Capex 达 $548,873K，同比大幅扩张，远超 CFO，投资活动净流出 $1,309,933K，现金生成尚不能覆盖资本开支。融资活动净流入 $7,853,242K，主要来自 IPO 净额 $6,232,511K 与 Series H 优先股 $1,014,249K，报告期内无股份回购与分红，资本返还为零；期末现金及等价物升至 $7,426,837K，流动性主要依赖外部融资而非内生现金流。