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SEC filingQ2 营收增17%至$888.4M，但利润率下滑致净利降20%，盈利质量待观察。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $888.4M | $759.1M | +17.0% |
| Operating Income | $40.4M | $42.7M | -5.5% |
| Operating Margin | 4.5% | 5.6% | -110bps |
| Net Income | $23.4M | $29.5M | -20.7% |
| Diluted EPS | $0.11 | $0.11 | 0.0% |
| Operating Cash Flow | $114.9M | -$559.1M | — |
增长桥：Q2 营收 $888.4M，同比 +17.0%，三大业务线均实现双位数增长。Management Services 营收 +17.7%，主要由 Valuation and Advisory、高利润率 servicing 平台及外包业务驱动，并叠加 Altus Appraisal、Catella、RealFoundations 等并购贡献。Leasing 营收 +17.2%，受益于纽约、旧金山等核心市场办公租赁量显著提升。Capital Markets 营收 +16.0%，其中 Investment Sales 同比 +54.4%，但贷款发放量因去年同期高基数（含 Stargate Project 相关 $7.1B 贷款）而下降。
利润率归因：Operating Margin 同比下滑 110bps 至 4.5%，主要因 Compensation and employee benefits 费用率上升（60.7% vs 59.9%），以及 Operating, administrative and other 费用率上升（21.0% vs 19.9%）。后者部分源于去年同期确认了 $14.5M 租赁终止相关贷项，而本期为 $0.2M 费用，形成约 190bps 的逆风。此外，固定资産减值同比增加 $3.1M。
盈利质量：Net Income 同比 -20.7% 至 $23.4M，主要受利润率下滑及所得税费用增加（$9.6M vs $4.2M，因递延税项调整）影响。Diluted EPS 持平于 $0.11。经营现金流大幅改善至 $114.9M（去年同期 -$559.1M），主要因贷款发放/销售活动净额变化。剔除贷款活动后，经营现金流为 $117.3M（去年同期 -$24.0M），显示核心业务现金流改善。
| 分部 | 营收 | 同比 | 驱动 |
|---|---|---|---|
| Management Services, Servicing Fees and Other | $351.2M | +17.7% | Valuation and Advisory、servicing 平台、外包业务双位数增长，叠加并购 |
| Leasing and Other Commissions | $278.0M | +17.2% | 纽约、旧金山、洛杉矶办公租赁量提升 |
| Capital Markets | $259.2M | +16.0% | Investment Sales +54.4%，部分被贷款发放量下降抵消 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash and cash equivalents | $259.7M | +$30.6M |
| Total Debt (corporate) | $867.3M | +$195.5M |
| Loans held for sale | $930.5M | +$17.2M |
| Operating Cash Flow | $114.9M | +$674.0M |
| Capex | $31.0M | +$19.1M |
公司于 2026 年 4 月将 Credit Facility 扩大至 $900.0M，并延长至 2030 年。Q2 末 Credit Facility 借款 $270.0M，加权平均利率 5.28%。7.500% Senior Notes 本金 $600.0M，将于 2029 年到期。总债务（不含 warehouse facilities）$867.3M，较年初增加 $195.5M，主要因 Credit Facility 借款增加。
资本配置：Q2 回购 1.0M 股，均价 $14.97，回购授权剩余 $248.9M。季度股息自 2026 年 4 月起上调至 $0.06/股（此前为 $0.03/股）。Q2 支付股息 $10.7M。
前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但管理层表示：美国办公租赁量连续 13 个季度增长，AI 公司需求强劲；预计利率波动性低、信用利差窄，有利于资本交易量持续复苏；新招聘人才需 6-18 个月才能产生显著收入，预计未来生产率和盈利将提升。
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