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SEC filingQ2 净利同比增 111%，承保与投资收益双轮驱动，盈利质量显著提升。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $148.5M | $101.8M | +45.9% |
| Gross Profit | $113.8M | $86.9M | +30.9% |
| Gross Margin | 76.6% | 85.4% | -880bps |
| Operating Income | $46.4M | $22.3M | +108.0% |
| Operating Margin | 31.3% | 21.9% | +940bps |
| Net Income | $37.2M | $17.6M | +111.0% |
| Diluted EPS | $0.67 | $0.39 | +71.8% |
| Operating Cash Flow | $80.9M | $50.8M | +59.3% |
| Free Cash Flow | $8.5M | — | — |
Q2 营收增长主要由 Net Earned Premiums 同比 +30.9% 驱动，反映 Gross Written Premiums 的强劲增长（+23.4%）以及 Ceded Written Premiums 占比下降（Casualty 线 quota share 再保险减少）。Fee Income 同比 +125.2%，得益于 2025 年实施的市场标准保单相关费用。
利润率方面，Gross Margin 下降 880bps 主要因 Losses and Loss Adjustment Expenses 增速（+31.9%）略高于 Net Earned Premiums 增速（+30.9%），但 Operating Margin 大幅提升 940bps，主要受益于 Expense Ratio 改善 350bps（从 31.0% 降至 27.5%），以及 Net Realized and Unrealized Gains 的大幅增加（$18.6M vs $1.4M）。Underwriting Income 同比 +66.9%，显示承保盈利能力增强。
盈利质量方面，Net Income 同比 +111%，但需注意其中包含 $18.6M 的 Utility & Infrastructure Investments 净实现及未实现收益，该部分波动性较大。剔除该影响后，核心承保与投资收益仍实现稳健增长。经营现金流同比 +59.3% 至 $80.9M，与 Net Income 的比值约为 2.2 倍，显示盈利的现金含量较高。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Casualty | $133.4M | +24.7% | — | — | 增长计划与分销网络扩展 |
| Property | $73.3M | +21.3% | — | — | 增长计划，承保表现强劲 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $262.2M | +$12.2M |
| Total Debt | $0 | — |
| Net Debt | -$262.2M | — |
| Inventory | — | — |
| RPO/Deferred revenue | — | — |
| Operating Cash Flow | $80.9M | +$30.1M |
| Capex | $1.8M | -$2.4M |
| Free Cash Flow | $8.5M | — |
| FCF 转化率 | 13.2% | — |