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SEC filing世界杯驱动GMS增34%、营收增33.2%，但SBC暴增致经营利润下滑，净利转正靠汇兑与利息改善。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $573,068K | $430,295K | +33.2% |
| Gross Margin | 82% | 83% | -100 bps |
| Operating Income | $19,456K | $25,056K | -22.3% |
| Net Income | $14,607K | $(53,829)K | 转正 |
| Adjusted EBITDA | $105,658K | $54,342K | +94% |
| Free Cash Flow | $309,658K | $9,716K | 大幅增长 |
营收增长桥：Q2 营收 $573.1M、同比 +33.2%（+$142.8M），核心驱动为 GMS 增长至 $3,089.8M（+34%），且增长主要来自平台单笔交易 GMS 提升（GMS per transaction），而非单纯交易量扩张；上半年营收 $1,019.1M、同比 +23.1%，其中 $31.0M 来自对买卖双方收取的更高平均交易费率。管理层明确将增长归因于北美及国际二级票务市场扩张，并由 World Cup 领衔。
Margin 归因：毛利率由 83% 降至 82%（约 -100 bps），主因支付处理成本随交易量增加 $28.3M（成本端 +39.2%，快于营收增速）；经营利润率则由 5.8% 降至 3.4%，除毛利承压外，G&A 同比 +96.4%（+$71.8M，其中 SBC +$59.2M、专业服务费 +$11.2M）是最大拖累，S&M 亦 +16.5%（广告 +$29.3M、SBC +$5.0M）。
盈利质量：经营利润 $19.5M 同比下滑，但净利转正至 $14.6M，差额主要来自经营外项目——汇兑由 -$61.1M 转为 +$3.9M（+$65.0M）、利息费用因 2024 USD Term Loan 本金偿还而下降 $21.7M（-49.4%）。Adjusted EBITDA $105.7M（+94%）、占营收 18%（去年 13%），说明剔除 SBC $69.0M 等非现金项后经营杠杆实际改善；但净利对汇兑与利率的敏感度较高，盈利质量需结合一次性项看待。
本片 MD&A 未披露分部（segment）层级的营收或利润数据，故不列分部表。业务动能仅以整体 GMS 与品类/地域定性描述呈现（北美与国际二级市场、World Cup 驱动）。
| 项目 | 2026-06-30 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,693,051K | $1,241,587K | +$451,464K |
| Marketable securities | — | — | — |
| Total Debt（长期债务净额） | $1,396,271K | $1,506,957K | -$110,686K |
| Net Debt | 未披露（无有价证券，现金已超债务） | — | — |
| Inventory | $4,967K | $9,228K | -$4,261K |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $1,623,494K | $1,183,588K | +$439,906K |
| 项目 | 金额 / 内容 |
|---|---|
| Buybacks | 本期无回购；2025 年上半年回购 25,915 股、耗资 $1,000K |
| Dividends | 本期未宣派或支付优先股股息；Series M 转股时结算累计股息 $7.1M |
| 债务偿还 | 2026-05-05 提前偿还 2024 USD Term Loan 本金 $100.0M，确认清偿损失 $1.9M |
| 剩余本金到期结构 | 全部 $1,419,762K 于 2030 年到期，2026–2029 年无到期 |
| 循环信贷额度 | 额度 $565.0M，期末未提取；备用信用证 $42.9M，信用证子额度剩余 $77.1M |
| Purchase commitments | 总额 $81,169K：2026 年剩余 $16,237K、2027 年 $34,413K、2028 年 $16,778K、2029 年 $6,741K、2030 年 $7,000K |
| 资本化支出 | 资本化软件开发 $19,414K + 购置物业设备 $585K + 无形资产 $44K，合计约 $20.0M |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $620,275K | $177,641K |
| Capex（Capitalized software development costs + Purchases of property and equipment） | $19,999K | $15,873K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率（FCF/Net Income） | — | — |
| Share Repurchases | $0 | $1,000K |
| Dividends Paid | $0 | $0 |
现金流质量整体强劲：CFO 6.203亿美元远高于净利润0.627亿美元，差额主要由股权激励1.000亿美元、折旧与摊销0.177亿美元及营运资本净流入（其中 Payments due to buyers and sellers 增加4.725亿美元）贡献，但该营运资本项波动性大，需关注其可持续性。资本开支仅约0.200亿美元，占CFO约3%，资本强度极低；本期无回购、无分红，FCF 未用于资本返还，而是用于偿还长期债务1.000亿美元及支付股权奖励代扣税0.363亿美元，融资活动净流出1.385亿美元。