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SEC filingQXO 二季度营收 $3.25B 同比增 70%，靠 Kodiak/Beacon 并购驱动，毛利率升 3.6pct 至 24.7%，但净亏 $55M。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $3,246M | $1,906M | +70.3% |
| Gross Profit | $803M | $401M | +100.2% |
| Gross Margin | 24.7% | 21.1% | +360 bps |
| Operating Income | $(42)M | $(163)M | 亏损收窄 |
| Operating Margin | (1.3)% | (8.5)% | +720 bps |
| Net Income | $(55)M | $(59)M | 亏损收窄 |
| Diluted EPS | $(0.14) | $(0.15) | 亏损收窄 |
| Adjusted EBITDA | $272M | $204M | +33.3% |
增长桥：Q2 净销售 $3,246M，较上年同期 $1,906M 增长约 70%，几乎全部来自并购并表——Beacon 于 2025 年 4 月 29 日并表（上年同期仅含 4/29–6/30 两个月），Kodiak 于 2026 年 4 月 1 日并表并单季贡献 $595M，全部计入 Complementary building products。内生量价方面，公司仅提及加权平均产品成本涨幅超过售价涨幅，构成毛利率的逆风，未披露有机增速。
Margin 归因：毛利率 24.7%，同比 +3.6pct，主因上年同期因 Beacon 存货按公允价值入账产生 $80M 存货公允价值调整、压低基数；剔除后 Adjusted Gross Margin 为 24.7%，反而低于上年同期的 25.3%，反映成本通胀侵蚀。经营亏损收窄至 $(42)M（利润率 -1.3%），但 SG&A 绝对额升至 $649M（占销售 20.0%，上年 24.0%），含 $12M 转型成本，部分被股权激励减 $36M、重组费减 $27M、交易费减 $14M 对冲；折旧 $56M、摊销 $140M 因并购大幅上升。
盈利质量：净亏损 $(55)M 与经营亏损接近，利息净支出 $(38)M 及 $22M 税收收益后形成；Adjusted EBITDA $272M 但利润率由 10.7% 降至 8.4%，显示并购在摊薄利润率。Adjusted Net Income $130M，扣除优先股股息（Convertible $23M、Mandatory Convertible $8M、Series C $23M）后归属普通股 $73M，Adjusted Diluted EPS $0.08（上年 $0.11），调整后加权稀释股数由 702.0M 增至 911.8M，股本摊薄明显。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Residential roofing products | $1,266M | +36.1% | — | — | 占比由 48.7% 降至 39.0%，Beacon 并表基数效应 |
| Non-residential roofing products | $736M | +37.3% | — | — | 占比 22.7%，同比降 5.4pct |
| Complementary building products | $1,229M | +188.5% | — | — | Kodiak 贡献 $595M，占比升至 37.9% |
| Software products and services | $15M | +7.1% | — | — | 占比仅 0.4%，原技术业务 |
注：MD&A 未按分部披露经营利润/EBITDA，故相关列留空；分部利润数据未在本节披露。
| 项目 | 2026-06-30 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $2,774M | $2,362M | +$412M |
| Restricted cash（计入prepaid expenses） | $3,000M | $4M | +$2,996M |
| Total Debt（长期债务净额+循环借款） | $6,040M | $3,057M | +$2,983M |
| Net Debt | $3,266M | $695M | +$2,571M |
| Inventories, net | $2,072M | $1,497M | +$575M |
| Customer advances（合同负债性质） | $38M | $20M | +$18M |
| Shareholders' Equity | $10,378M | $9,707M | +$671M |
| Mezzanine equity（Series C Preferred） | $1,961M | $— | +$1,961M |
| 项目 | 金额/内容 |
|---|---|
| 并购：Kodiak（2026-04-01交割） | 净对价$2,222M（现金$2,000M + 13.3百万股计$257M） |
| 并购：Beacon（2025-04-29交割，对价已最终确定） | 净对价$10,644M |
| 并购：TopBuild（2026-07-01交割） | 约$15B；发行约312.0百万股 + Series C追加$1.0B + 增量term loan $3.0B + 释放托管$3.0B票据 |
| 股权融资：2026年1月发行 | 31.6百万股 @ $23.80，净募资$748M |
| Series C Preferred | 2026-04-01发行200,000股，募资$2.0B；2026-07-01再发100,000股，募资$1.0B |
| 债务：上半年新发高级票据 | $3,000M；循环借款净增$11M；融资租赁及设备融资还款$26M |
| 资本开支 | $54M（约占净销售1.1%） |
| 优先股股息（上半年） | Convertible $45M（9%）、Mandatory Convertible $16M（5.50%）、Series C $23M（4.75%） |
| 承诺成本 | Series C承诺费$47M，其中$32M已重分类至mezzanine，余$15M将于2026Q3重分类 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $(146)M | $(138)M |
| Capex | $54M | $20M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | $84M | $45M |
现金流质量点评：CFO 为净流出 $146M，而净亏损 $282M，二者差距主要来自营运资本大幅占用（Accounts receivable -$441M、Inventories -$367M），部分被 Accounts payable and accrued expenses +$712M 及非现金项目（Amortization $257M、Depreciation $105M）抵消，反映并购整合期的营运资金压力。Capex 仅 $54M，强度低，但投资活动净流出 $2,015M 几乎全部来自 $1,965M 的 Kodiak 收购支出。资本返还（优先股股息合计 $84M）在 CFO 为负的情况下完全依赖融资活动 $5,569M 的外部资金（$3,000M 高级票据、$1,993M Series C 优先股）覆盖，现金余额由 $2,366M 增至 $5,774M，但可持续性取决于后续经营现金流转正。