0001104659-26-090515
SEC filingFY26 营收增 4.7% 至 $2,518.1M，经营利润增 25.2%，Career Learning 驱动增长。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2,518.1M | $2,405.3M | +4.7% |
| Gross Profit | $950.6M | $943.9M | +0.7% |
| Gross Margin | 37.8% | 39.2% | -140 bps |
| Operating Income | $450.8M | $360.1M | +25.2% |
| Operating Margin | 17.9% | 15.0% | +290 bps |
| Net Income | $338.2M | $287.9M | +17.5% |
| Diluted EPS | $7.14 | $5.95 | +20.0% |
| Operating Cash Flow | $433.8M | $432.8M | +0.2% |
| Free Cash Flow | $433.8M | $432.8M | +0.2% |
FY26 营收增长 4.7% 至 $2,518.1M，主要由 Career Learning 驱动，其中 Middle-High School 营收增 19.1%，入学增 13.9%。General Education 营收降 2.1%，因入学降 2.5% 及学校组合变化。Adult Learning 营收降 29.6%，持续收缩。
毛利率下降 140 bps 至 37.8%，因 Instructional costs and services 费用率上升 140 bps 至 62.2%，主要受人员招聘、薪资上涨、学生电脑成本及技术投资摊销影响，部分被旧金山租赁终止收益 $14.3M 抵消。SG&A 费用率下降 200 bps 至 19.8%，因人员及相关福利成本减少 $21.8M。FY25 一次性减值 $59.5M 不再发生，推动经营利润率提升 290 bps 至 17.9%。
盈利质量良好，经营现金流 $433.8M 与净利 $338.2M 匹配，FCF 转化率约 128%。剔除一次性项目后，run-rate 经营利润率约 17.3%（剔除租赁收益影响）。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| General Education | $1,417.8M | -2.1% | — | — | 入学降 2.5%，学校组合变化 |
| Career Learning - Middle/High School | $1,043.7M | +19.1% | — | — | 入学增 13.9%，学校组合改善 |
| Career Learning - Adult | $56.6M | -29.6% | — | — | 成人学习业务收缩 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $754.5M | $782.5M |
| Total Debt | $418.0M | $416.3M |
| Inventory | $38.3M | $37.6M |
| Accounts Receivable | $664.8M | $559.6M |
| Operating Cash Flow | $433.8M | $432.8M |
| Capex | $78.8M | $60.0M |
| Free Cash Flow | $433.8M | $432.8M |
Net Debt 为 -$336.5M（现金 $754.5M - 债务 $418.0M），净现金状态。
一次性异常项：FY25 长期资产减值 $59.5M（Galvanize 相关）不再发生；FY26 旧金山租赁终止收益 $14.3M；公开股权证券未实现亏损 $24.0M。
主要风险：政府资金依赖（per pupil funding 变动）、合同续约风险、网络安全威胁（依赖 AWS/Azure 及第三方平台）。机会：Career Learning 增长强劲，在线教育需求上升（full-time online school 入学占比从 10% 升至 15%）。