BRUN · Boost Run Inc. Class A Common Stock

业绩速览

注：Free Cash Flow = Operating Cash Flow - Capex（$114.25M - $39.68M），Capex 含设备采购、租赁预付款及无形资产。

业绩解读

增长桥：Q2 营收 $31.14M，同比 +270%，主要由 GPU 租赁收入驱动（$30.42M，同比 +329%），得益于企业 AI 垂直领域客户合同扩张、GPU 利用率提升及定价调整。区块链奖励收入 $0.72M，同比 -46%，部分抵消增长。

Margin 归因：毛利率 94.5%，同比 +90bps，归因于运营效率提升，收入增速（+270%）远超成本增速（+217%）。但经营利润率大幅恶化至 -41.4%，主要因 SG&A 费用激增 1618%（含 $7.02M 非员工股权激励、$1.67M 州特许税、$1.63M 新增 15 名员工薪酬）及折旧摊销 +623%（新增融资租赁资产及软件许可摊销）。

盈利质量：净亏损 $75.05M，主要受一次性项目影响：$55.74M 所得税费用（SPAC 合并相关递延税负债）、$7.02M 股权激励、$1.35M 债务清偿损失。剔除这些项目后，经营层面仍亏损 $12.90M，但经营现金流强劲（$114.25M），主要因客户预收款增加 $112.95M，反映预付款商业模式对现金流的正面影响。

分部表现

公司仅有一个报告分部（GPU 租赁服务），无分部披露。

资产负债与现金流

注：Total Debt 从 $6.27M 降至 $0，因偿还 Bridge Loan 及关联方贷款。Finance Lease 及 Operating Lease 负债大幅增加，反映 GPU 服务器及数据中心扩张。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

• 5月8日完成 SPAC 合并，净募资约 $114.08M。
• Q2 行使 4.11M 份 warrants，募资约 $43.44M。
• 7-8月再行使约 2.98M 份 warrants，募资约 $34.25M。
• 7月21日通知赎回全部 warrants（约 4.38M 份），8月20日截止，行权价 $11.50。
• 无回购、分红披露。

前瞻指引：未提供具体财务指引。

关注点：

• 内控重大缺陷：ITGC、职责分离、会计人员不足，预计 2026 年持续整改。
• 客户预收款模式：增长带来现金流，但需关注客户集中度风险。
• 重大合同：6月签署 GPU 服务器租赁协议（总价值约 $207.57M），7月新增订单（约 $222.46M），显示需求强劲。
• 资本开支：Q2 GPU 采购 $20.69M，同比 +833%，产能扩张持续。