0001628280-26-061594
SEC filingQ2营收增24.1%至$155.2M，毛利率升230bps至66.7%，经营利润率12.3%，IPO后去杠杆与关税缓解支撑盈利改善。
| 指标 | 本期（13周） | 去年同期（13周） | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $155,233K | $125,073K | +24.1% |
| Gross Profit | $103,472K | $80,566K | +28.4% |
| Gross Margin | 66.7% | 64.4% | +230 bps |
| Operating Income | $19,024K | $12,588K | +51.1% |
| Operating Margin | 12.3% | 10.1% | +220 bps |
| Net Income | $12,408K | $6,915K | +79.4% |
| Adj. EBITDA | $25,423K | $16,516K | +53.9% |
| Adj. EBITDA Margin | 16.4% | 13.2% | +320 bps |
增长桥：Q2 净营收 $155.2M，同比 +24.1%（+$30.2M）。其中 DTC 贡献 +$23.6M（+21.2%），批发及其他贡献 +$6.5M（+48.7%）。DTC 增长由 Active Customers 同比 +22.9%（1,204,000 vs 980,000）驱动，单客 DTC Net Revenue per Customer 由 $423 降至 $417（-1.4%），主因新客初始消费较低形成稀释；批发增长来自现有伙伴需求提升。门店数由 53 家增至 70 家（67 家正价店 + 3 家奥特莱斯），亦支撑获客。
margin 归因：毛利率由 64.4% 升至 66.7%（+230 bps），主因平均关税税率下降与平均单价（higher average unit retail）提升，批发渠道加速增长形成部分抵消。SG&A 占营收比由 45.4% 降至 45.1%（改善约 30 bps），来自薪酬杠杆与 LA 配送中心搬迁成本基数消退；营销费用率由 9.0% 升至 9.3%，因合作 campaign 与活动投放时点。经营利润率 12.3%（+220 bps）。
盈利质量：经营利润 +51.1% 快于营收增速，但净利 +79.4% 中含 Other income, net $1.4M（保险赔款与汇兑收益，+367.2%）及利息费用下降 $0.5M（-12.2%）的助推；有效税率由 25.4% 升至 27.5%，因不确定税务事项准备金增加。上半年口径需注意两项一次性：$10.2M IEEPA 关税退款（贡献毛利率 381 bps）与 $23.8M 股权激励修改费用，二者使 26 周经营利润同比 -28.8% 至 $6.2M、净利仅 $0.3M。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Direct-to-consumer (DTC) | $135,324K | +21.2% | — | — | Active Customers +22.9%；单客收入 -1.4% 至 $417 |
| Wholesale and Other | $19,909K | +48.7% | — | — | 现有批发伙伴需求增强 |
注：公司未在 MD&A 中按分部披露经营利润或利润率，故相应单元格留空。
| 项目 | 2026-06-27 | 2025-12-27 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $76.6M | $65.5M | +$11.2M |
| Marketable securities | — | — | — |
| Total Debt（Term Loan 净额） | $241.5M | $156.0M | +$85.6M |
| Net Debt | $164.9M | $90.5M | +$74.4M |
| Inventory | $81.8M | $60.6M | +$21.1M |
| Deferred revenue（流动+非流动） | $11.1M | $9.8M | +$1.3M |
| Shareholders' Equity | $376.7M | $440.8M | -$64.1M |
| 项目 | 金额/条款 |
|---|---|
| 特别股息（recapitalization dividend） | $1.63/股（拆股调整后），含期权/RSU现金补偿合计$89.7M |
| 已付/应付 | 已付$60.6M；$29.1M列示为recapitalization dividend payable |
| Term Loan 新增 | $52.0M增量 + $40.0M延迟提取（2026-06-17全额提取） |
| Term Loan 余额 | $246.7M（毛额），净额$241.5M |
| 到期结构 | 2027 $4.8M / 2028 $11.2M / 2029 $12.9M / 2030 $12.9M / 2031 $204.9M |
| 利率 | SOFR + 3.75% 或 ABR + 2.75% |
| Revolver | $30.0M额度，信用证$3.6M，可用$26.4M，未提取；承诺费0.50% |
| Capex（26周） | $13.2M（上年同期$21.1M） |
| IPO后动作（期后） | 净募资$132.2M，其中$110.0M偿还Term Loan、$8.5M回购股份与期权 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $0.026M | -$14.2M |
| Capex | $13.2M | $21.1M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | $59.1M | — |
CFO 由上年同期 -$14.2M 转为 +$26K，但绝对额近乎为零，与 Net Income $260K 基本持平；差异主要来自 $24.4M 股权激励等非现金项回补，而营运资本净流出约 $44.6M（存货 -$21.2M、IEEPA 关税应收 -$10.9M、预付费用 -$6.8M），显示现金生成仍高度依赖非现金调整。Capex $13.2M 虽较上年 $21.1M 下降，仍远超 CFO，自由现金流为负；$59.1M 分红（另有 $29.1M 已宣告未付）完全依靠 $89.2M 新定期贷款融资支撑，而非经营现金流覆盖，资本返还的可持续性存疑。