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SEC filing营收同比+94%至$193.4M，云服务+178%驱动，毛利率升至44.6%，但客户认股权摊销与pass-through将压低近期利润率。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $193,406K | $99,512K | +94% |
| Gross Profit | $86,176K | $41,604K | +107% |
| Gross Margin | 44.6% | 41.8% | +280 bps |
| Operating Income | $(15,037)K | $(28,470)K | 亏损收窄 |
| Net Income | $(14,006)K | $(23,867)K | 亏损收窄 |
增长桥：总营收同比+94%至$193.4M。硬件营收$110.6M（+59%），由本地部署AI系统需求驱动，净额已扣$1.0M客户认股权摊销；云及其他服务营收$82.8M（+178%），主因云推理服务需求增长（非pass-through部分+$49.9M）、装机基数扩大带来的支持服务收入，以及$4.1M pass-through数据中心收入，部分被$1.1M认股权摊销抵消。
margin 归因：毛利率由41.8%升至44.6%（+280 bps）。硬件毛利率提升源于材料成本下降与制造效率改善；云及其他服务毛利率因定价提升与产能利用率改善而走高。上述改善被客户认股权摊销及低毛利pass-through数据中心收入部分抵消。公司明确预警：近期毛利率将显著低于此前水平，且因认股权摊销自2026年Q1起冲减营收，未来季度营收增速可能低于历史趋势。
盈利质量：经营亏损收窄至$(15.0)M（去年$(28.5)M），净亏损$(14.0)M（去年$(23.9)M）。其他净收入由$6.3M降至$2.5M，主因OpenAI营运资金贷款产生$18.9M非现金利息费用及$1.4M汇兑损失，部分被$16.2M利息与股息收入增长抵消。Non-GAAP口径下，Core gross profit $89.1M、Core operating loss $(3.5)M、Core net loss $(2.5)M，剔除pass-through、认股权摊销及股权激励。
| 分部 | 营收 | 同比 | 驱动 |
|---|---|---|---|
| Hardware | $110,593K | +59% | 本地部署AI系统需求，净额扣$1.0M认股权摊销 |
| Cloud and other services | $82,813K | +178% | 云推理需求+$49.9M、支持服务增长、含$4.1M pass-through，扣$1.1M认股权摊销 |
| 项目 | 本期末 (2026-03-31) | 上期末 (2025-12-31) | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash and cash equivalents | $1,716.0M | $701.7M | +$1,014.3M |
| Restricted cash | $1,029.1M | $228.7M | +$800.4M |
| Investments | $515.6M | $406.5M | +$109.1M |
| Total Debt (Working Capital Loan) | $982.9M | — | +$982.9M |
| Inventories | $89.0M | $63.6M | +$25.4M |
| Deferred revenue (current + non-current) | $244.3M | $166.9M | +$77.4M |
| Shareholders' Equity (Deficit) | -$194.7M | -$578.7M | +$384.0M |
| RPO | $25.0B | — | — |
| 项目 | 金额/详情 |
|---|---|
| Series H 优先股融资 | $1,014.2M（11,394,059股，每股$89.02） |
| IPO 募资净额（2026-05-15） | $6.2B（34,500,000股，每股$185.00） |
| Working Capital Loan 本金 | $1,004.6M（已非现金偿还$21.6M，余额$982.9M） |
| 循环信贷额度 | $250.0M → $850.0M（2026-06-17生效），到期2031-04-14 |
| 最低流动性契约 | $150.0M |
| 资本支出（Q1 2026） | $132.0M（去年同期$98.2M） |
| 采购承诺（无条件） | $12.1M（2026年$5.4M，2027年$6.2M，2028年$0.5M） |
| 未起租数据中心租赁承诺 | 约$3.9B（Q1内$2.3B + Q2内$1.6B） |
| 客户认股权证资产 | $516.1M（2026-03-31），$152.4M（2025-12-31） |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $12,335K | $(54,937)K |
| Capex (Purchases of property and equipment) | $(131,970)K | $(98,244)K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本期 Operating Cash Flow 首次转正至 $12,335K，而 Net loss 为 $(14,006)K，两者差额主要由 Depreciation and amortization $18,175K、Non-cash interest expense $18,949K、Non-cash lease expense $15,775K 等非现金项目及 Deferred revenue +$36,769K、Customer deposits +$13,966K 支撑，但被 Inventories $(21,684)K、Prepaid expenses and other assets $(57,603)K 等营运资本占用大幅抵消，盈利质量仍偏弱。Capex 达 $131,970K，为 CFO 的约 10.7 倍，投资活动净流出 $236,616K，现金生成尚不足以覆盖资本开支。本期无股票回购与股利支付，资本返还为零；现金增长 $1,814,736K 完全依赖融资活动净流入 $2,038,106K（Series H 优先股 $1,014,249K 与 Working Capital Loan $1,004,571K），现金及等价物期末升至 $2,745,114K。