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SEC filing美洲可比销售降12%拖累营收降4%，IEEPA关税退款134.5M推高毛利率至60.5%，但SG&A升400bps致经营利润率降至18.8%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2,415,631K | $2,525,219K | -4% |
| Gross Profit | $1,461,878K | $1,477,202K | -1% |
| Gross Margin | 60.5% | 58.5% | +200 bps |
| Operating Income | $453,653K | $523,814K | -13% |
| Operating Margin | 18.8% | 20.7% | -190 bps |
| Net Income | $329,223K | $370,905K | -11.2% |
| Diluted EPS | $2.92 | $3.10 | -5.8% |
Q2净营收同比下降4%至$2,415.6M，不变汇率下降5%。营收下滑主要源于美洲净营收减少$141.4M（-8%），部分被Rest of World（+$17.7M，+5%）和中国Mainland（+$14.2M，+4%）增长抵消。全球可比销售下降9%（不变汇率-10%），主因转化率下降、门店流量减少及平均订单金额下滑，部分被电商流量增长抵消。
毛利率同比提升200bps至60.5%，其中IEEPA关税退款贡献+560bps，产品margin净增430bps（含退款、关税成本上升、折扣及信用卡联名计划影响，部分被提价和产品成本下降抵消），汇率利好+20bps；但占用及折旧成本上升180bps、配送中心及产品部门成本上升50bps形成拖累。经营利润下降13%至$453.7M，经营利润率降190bps至18.8%，SG&A占营收比升400bps至41.7%，主因总部成本增加$45.8M（含代理权争夺费用$13.4M）及运营渠道成本增加$7.7M。
净利润下降11.2%至$329.2M，摊薄EPS $2.92（去年同期$3.10），其中含IEEPA关税退款及利息税后$0.86/股的一次性贡献。有效税率降至29.6%（去年同期30.5%），主因国际司法管辖区不可抵扣费用减少。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Americas | $1,616,772K | -8% | $594,413K | 36.8% | 可比销售-12%，流量及转化率下滑；新店贡献+$29.5M |
| China Mainland | $407,095K | +4% | $151,270K | 37.2% | 新店贡献+$23.0M；可比销售-2%（不变汇率-8%），转化率下降 |
| Rest of World | $391,764K | +5% | $74,973K | 19.1% | 新店贡献+$30.2M；可比销售-4%，转化率及流量下降 |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,389,737K | $1,807,202K | -$417,465K |
| Marketable securities | — | — | — |
| Total Debt | $0 | $0 | $0 |
| Net Debt | -$1,389,737K | -$1,807,202K | +$417,465K |
| Inventory | $1,711,450K | $1,700,753K | +$10,697K |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $4,791,174K | $4,961,840K | -$170,666K |
期末无有息负债（循环信贷额度下无借款，仅$6.3M信用证），现金及等价物$1,389,737K，净现金$1,389,737K；库存$1,711,450K（成本$1,810,976K减准备$99,526K），与期初基本持平。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（上半年） | $695,105K / 4.9M股 | 含佣金及消费税 |
| Buybacks（8/2后至8/28） | $118,800K / 1.0M股 | 期后事项 |
| 剩余回购授权 | $712,500K | 不含佣金及消费税 |
| 回购计划总额 | $4.0B | 2023-11-29初始$1.0B，2024-05-29、2024-12-03、2025-12-03各增$1.0B |
| Dividends | — | 未披露 |
| 债务变化 | $0 | 无借款、无发行、无偿还 |
| Capex（上半年） | $277,056K | 购置物业及设备 |
| Purchase commitments | — | 未披露 |
| 分部 | Net revenue | Income from operations | 经营利润率 | 收入同比 |
|---|---|---|---|---|
| Americas | $3,237,982K | $1,002,893K | 31.0% | -5.7% |
| China Mainland | $885,490K | $354,339K | 40.0% | +16.4% |
| Rest of World | $763,762K | $144,396K | 18.9% | +8.8% |
| Total Segments | $4,887,234K | $1,501,628K | 30.7% | -0.2% |
| Corporate | — | -$771,029K | — | — |
| Total | $4,887,234K | $730,599K | 14.9% | -0.2% |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $589,278K | $209,722K |
| Capex | $277,056K | $330,161K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $695,105K | $715,672K |
| Dividends Paid | — | — |
CFO $589.3M 显著高于 Net income $524.3M，主要受 D&A $277.7M 与 stock-based compensation $50.3M 加回支撑，盈利质量稳健；营运资本中 Inventories 仅流出 $14.4M（去年同期 $237.9M），是同比改善的关键。Capex $277.1M 较去年同期 $330.2M 下降，占 CFO 约 47%，资本开支强度趋缓。但回购 $695.1M 已超过 CFO，资本返还依赖期初现金 $1,807.2M，期末现金降至 $1,389.7M，需关注后续现金消耗节奏。