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SEC filingGE Vernova 3Q26营收$12.6B增27%，Gas Power定价与Prolec GE并表驱动利润率扩张，净利$1.3B。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $12,642M | $9,969M | +27% |
| Gross Profit | $3.1B | $1.9B | +63% |
| Gross Margin | 24.6% | 19.0% | +560 bps |
| Operating Income | $1,394M | $366M | +281% |
| Net Income | $1,289M | $453M | +185% |
| Net Income Margin | 10.2% | 4.5% | +570 bps |
| Diluted EPS | $4.81 | $1.64 | +$3.17 |
| Adjusted EBITDA | $1,943M | $811M | +140% |
| Adjusted EBITDA Margin | 15.4% | 8.1% | +730 bps |
增长桥：3Q26 总营收 $12.6B，同比 +$2.7B（+27%）。其中 Equipment revenues $8,340M（+42%）、Services revenues $4,302M（+5%）。剔除并购、处置与汇率影响后，有机营收 +$1.8B（+18%），有机设备营收 +26%、有机服务营收 +6%。增量主要来自 Electrification（Prolec GE 并表贡献营收 $945M，叠加 Power Transmission 开关柜与变压器、Grid Systems Integration 交流变电站与高压直流方案放量）以及 Power（Gas Power 航改型与重型燃机交付增加、定价有利）；Wind 因 Onshore 交付下滑部分抵消。
margin 归因：Gross margin 24.6%，同比 +560bps，主因 Gas Power 有利定价与更高销量、Prolec GE 并表及 Power Transmission/Grid Systems Integration 的量价与生产率改善，以及 Offshore Wind 项目成本下降与 Onshore 关税回收。SG&A 占营收比由 12.3% 降至 10.7%，但绝对额因 Prolec GE 增量成本与人工通胀增加 $0.1B。分部折旧摊销因 Prolec GE 并表及资本开支增加 $0.2B，部分抵消经营利润改善。Adjusted EBITDA margin 15.4%（+730bps）。
盈利质量：3Q 经营利润 $1.4B（+$1.0B），净利 $1.3B（+$0.8B），净利增幅小于经营利润，主因所得税费用增加 $0.2B（有效税率 27.7%）。需注意 9M26 净利 $6.7B 中含 Prolec GE 重估税前收益 $4.0B 与 Proficy 出售收益 $0.4B 两项一次性收益，剔除后经营性利润改善为 $1.4B；9M 有效税率 14.4% 亦受 Prolec GE 非应税收益压低。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Power | $6,067M | +25% | $1,297M | 21.4% | Gas Power 定价与交付量提升，EBITDA +99% |
| Electrification | $3,862M | +51% | $739M | 19.1% | Prolec GE 并表及 Power Transmission 量价齐升，EBITDA +91% |
| Wind | $2,741M | +4% | $72M | 2.6% | Offshore 成本下降、Onshore 关税回收，EBITDA 转正 |
Power 分部 RPO 达 $130.9B（较 2025 年末 +38%），3Q Gas Turbines 订单 112 台（去年同期 29 台）、HA-Turbines 21 台（去年同期 13 台）。Electrification RPO $46.1B（+35%），其中 Prolec GE 贡献 $5.0B。Wind RPO $20.0B，较 2025 年末 -8%，主因 Offshore 持续履约与 Onshore 北美订单减少。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash, cash equivalents, and restricted cash | $16,764M | $8,848M | +$7,916M |
| Total Debt（Long-term borrowings 含流动部分） | $2,826M | $289M | +$2,537M |
| Net Debt（Total Debt − Cash） | $(13,938)M | $(8,559)M | 净现金扩大 |
| Inventories, including deferred inventory costs | $13,045M | $10,429M | +$2,616M |
| Contract liabilities and deferred income（流动） | $45,669M | $25,774M | +$19,895M |
| RPO（剩余履约义务） | $196,721M | — | — |
| Total equity attributable to GE Vernova | $11,382M | $11,178M | +$204M |
现金及等价物（含受限）$16,764M，较年初增加$7,917M，主要来自经营性现金流入$16,737M；Total Debt 仅$2,826M，净现金约$13.9B。合同负债及递延收入（流动）由$25,774M升至$45,669M，其中 Power $33,163M、Electrification $9,976M、Wind $2,529M；RPO 合计$196,721M（设备$104,054M、服务$92,667M）。存货升至$13,045M，其中原材料及在制品$8,281M、成品$3,803M。
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|---|---|
| 九个月回购金额 | $5,274M | 约6.0百万股，不含佣金及消费税 |
| 第三季度回购金额 | $1,630M | 约1.7百万股 |
| 回购授权 | $20B | 2026-10-28 董事会提高授权 |
| 累计已回购（生命周期） | $8,593M | 截至2026-09-30 |
| 九个月宣派股息 | $403M | 每股$1.50 |
| 季度每股股息 | $0.50 | 上年同期$0.25，+100% |
| 九个月资本开支（PP&E及内部软件） | $1,430M | 占收入4.3% |
| 九个月新发债务 | $2,567M | 2月发行$2.6B高级票据（2031/2036/2056到期） |
| 九个月并购净现金支出 | $4,877M | 主要为Prolec GE 50%股权 |
| 投资承诺 | $130M | 无未提取贷款承诺 |
九个月回购$5,274M叠加股息$403M，股东回报合计约$5.7B；2月发行$2,600M高级票据（4.250% 2031、4.875% 2036、5.500% 2056），净收益约$2,543M，部分用于Prolec GE收购。另有$6,000M信贷额度（2029年4月到期），期末无提取。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $16,737M | $2,508M |
| Capex | $1,430M | $606M |
| Free Cash Flow | $15,307M | $1,902M |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 229% | 157% |
| Share Repurchases | $5,296M | $2,241M |
| Dividends Paid | $406M | $207M |
CFO $16.7B 约为 Net income $6.7B 的 2.5 倍，盈利质量高，但主要驱动是 contract liabilities 增加 $19.5B 及 $4.5B 业务处置收益等非现金项目，同时税费现金流出 $2.7B、应收与存货合计占用约 $3.7B，营运资本贡献的可持续性需跟踪。Capex 仅 $1.4B（占 CFO 约 8.5%），资本强度温和；FCF 约 $15.3B 对回购 $5.3B 与分红 $0.4B 合计 $5.7B 的资本返还覆盖倍数约 2.7 倍，叠加并购净支出 $4.9B 后现金仍净增 $7.9B，期末现金及等价物升至 $16.8B，现金弹性充裕。