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SEC filingMounjaro/Zepbound 放量驱动营收增39%，毛利率升至83.9%，但收购IPR&D费用激增拖累净利增速。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $24,397M | $17,601M | +39% |
| Gross Profit | $20,464M | $14,593M | +40% |
| Gross Margin | 83.9% | 82.9% | +100 bps |
| Net Income | $6,451M | $5,583M | +16% |
| Diluted EPS | $7.22 | $6.21 | +16% |
Q3营收 $24,397M，同比 +39%，增长桥由量价拆分：合并 volume +53%、price -15%，汇率影响为零。美国营收 $15,136M（+34%），量增 +41%、价减 -7%；海外营收 $9,261M（+47%），量增 +76%、价减 -29%，价格压力主要来自 Mounjaro 纳入中国 NRDL。前九月营收 $67,170M（+46%），其中 volume +59%、price -14%、FX +1%。
毛利率 83.9%，同比提升 1.0 个百分点（前九月 84.0%，+0.7pp），主因生产成本改善与有利产品结构，部分被实现价格下降抵消。费用端：R&D $4,247M（+23%）、SG&A $3,125M（+14%），均属投入性增长；但 Acquired IPR&D 从 $656M 骤增至 $4,181M（AtaiBeckley、Curevo 收购），叠加资产减值及重组等 $303M，导致经营利润被显著侵蚀，净利仅 +16%、EPS $7.22（+16%），增速远低于营收。有效税率 23.3%（去年 22.8%），因不可抵扣 IPR&D 费用税负影响加大。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Mounjaro | $10,723M | +65% | — | — | 美国 +41%、海外 +93%，量增为主，中国 NRDL 压价 |
| Zepbound | $5,352M | +49% | — | — | 美国 +48%，需求强劲，价格下滑 |
| Jardiance | $1,578M | +65% | — | — | 含 Glyxambi、Synjardy、Trijardy XR |
| Verzenio | $1,511M | +3% | — | — | 增长温和 |
| Trulicity | $904M | -14% | — | — | 下滑 |
| Taltz | $856M | -5% | — | — | 小幅下滑 |
| Other | $3,474M | +12% | — | — | 其他产品组合 |
| 项目 | 2026-09-30 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $4,885M | $7,268M | -$2,383M |
| Total Debt（含流动部分） | $49,503M | $42,503M | +$7,000M |
| Net Debt | $44,618M | $35,235M | +$9,383M |
| Inventory | $18,194M | $13,744M | +$4,450M |
| Shareholders' Equity | $40,271M | $26,535M | +$13,736M |
| 项目 | 金额/数据 |
|---|---|
| 股份回购（前九月） | $4,334M / 4.7M 股 |
| 回购计划剩余授权 | $6.6B（$15.0B 计划，2024年12月授权） |
| 现金分红（前九月） | $4,635M；每股宣告 $3.46 |
| 长期债发行（2026年5月） | $9,000M，2028-2066年到期，票息 4.150%-5.700% |
| 长期债偿还（前九月） | $1,623M |
| 资本开支（前九月） | $8,437M（含软件支出合计 $8,983M） |
| 收购净付现（前九月） | $10,692M |
| IPR&D 购买（前九月） | $7,548M |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $27,420M | $13,588M |
| Capex | $8,437M | $5,294M |
| Free Cash Flow | $18,983M | $8,294M |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 90.6% | 59.2% |
| Share Repurchases | $4,334M | $2,600M |
| Dividends Paid | $4,635M | $4,039M |
CFO 27,420M 显著高于 Net Income 20,942M，主要受折旧摊销 1,588M 与营运资本净变动 -1,899M 等非现金及周转项影响，盈利现金含量高。Capex 8,437M 占 CFO 约 31%，叠加并购 10,692M 与 IPR&D 7,548M 后投资净流出 27,611M，FCF 18,983M 仍可覆盖回购与分红合计 8,969M（约 2.1 倍）。需关注并购与 IPR&D 支出对现金的持续占用及递延税项 -1,098M 的波动。