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SEC filingAmerican Homestar收购驱动营收增17.9%，但投入成本上升使毛利率降1.7个百分点至22.5%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $656,378K | $556,527K | +17.9% |
| Gross Profit | $147,612K | $134,407K | +9.8% |
| Gross Margin | 22.5% | 24.2% | -170 bps |
| SG&A 占营收比 | 11.8% | 13.0% | -120 bps |
增长桥：Q2 Net revenue $656.4M，同比+17.9%（+$99.9M）。其中 American Homestar 收购贡献 $68.9M，剔除后增长主要来自销量提升（总销量 5,972 套，+15.3%）与单价上涨（Net factory-built housing revenue per home sold $106,118，+2.7%）。Factory-built housing 营收 $633.7M（+18.4%），Financial services 营收 $22.6M（+5.8%），后者由贷款销售量与留存保费净额增长驱动。
Margin 归因：Consolidated 毛利率 22.5%，同比降 1.7 个百分点（-170 bps），Factory-built housing 毛利率 21.1%（-1.8pp），公司明确归因于 higher input costs；单价上涨未能完全覆盖成本压力。Financial services 毛利率 60.2%（+4.6pp），因贷款销售、留存保费净额上升及保单佣金下降。SG&A 占营收比降至 11.8%（-1.2pp），Factory-built housing SG&A 增 $3.9M（含 American Homestar $8.7M），但被一次性 $7M D&O 保险费返还部分抵消。
盈利质量：营收增长与毛利率下滑并存，利润增长更多依赖费用杠杆与金融服务改善；有效税率升至 24.4%（+2.3pp），因 Energy Star 税收抵免被废止，对净利润形成额外拖累。积压订单 $348M，较 2025 年 9 月的 $210M 增 $138M，为后续出货提供支撑。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Factory-built housing | $633,736K | +18.4% | — | 毛利率 21.1% | American Homestar 贡献 $68.9M；销量+单价双升，投入成本上升拖累毛利率 -1.8pp |
| Financial services | $22,642K | +5.8% | — | 毛利率 60.2% | 贷款销售量增长、留存保费净额上升、保单佣金下降 |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $271.9M | $236.7M | +$35.2M |
| Marketable securities（Investments 合计） | $60.6M | $54.4M | +$6.2M |
| Total Debt（有息借款） | $0 | $0 | — |
| Net Debt | 净现金 $271.9M | 净现金 $236.7M | 改善 $35.2M |
| Inventory | $311.1M | $295.7M | +$15.4M |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $1,137.0M | $1,103.2M | +$33.8M |
Notes 披露 Revolving Credit Facility 额度 $75M，本期末与上期末均无借款且合规；另有受限现金 current $25.4M、非流动 $0.6M。因无有息债务，Net Debt/EBITDA 不适用。Accrued expenses and other current liabilities 由 $291.2M 升至 $352.2M，其中 Customer deposits $87.3M（上期末 $54.1M）、Estimated warranties $45.5M（上期末 $40.8M）。
| 项目 | 金额/指标 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（六个月） | $60.0M | Q1 $30.5M、Q2 $29.9M；Treasury stock 累计 $646.2M |
| Dividends | — | Notes 未披露分红 |
| 债务变化 | $0 | 循环额度无提款 |
| Capex（六个月） | $55.2M | 上年同期 $18.9M；占半年收入 4.4% |
| Purchase commitments（回购敞口） | $135M | 独立分销商库存融资回购最高责任，准备金 $3.4M |
| IRLC 名义额 | $82.9M | 上期末 $71.6M |
| Forward sales commitments | $5.5M | 上期末 $6.4M |
| 分部 | Net revenue | Gross profit | Income from operations | 营业利润率 |
|---|---|---|---|---|
| Factory-built housing | $1,219.7M | $256.0M | $112.4M | 9.2% |
| Financial services | $46.6M | $26.2M | $10.3M | 22.0% |
| 合计 | $1,266.3M | $282.2M | $122.7M | 9.7% |
Factory-built housing 收入结构：Home sales $1,162.1M、Delivery/setup/other $57.7M；Financial services 中保险佣金 $4.3M、其他来源 $42.4M。分部资产：Factory-built housing $1,350.4M、Financial services $261.1M。
| 项目 | 本期末 | 上期末 |
|---|---|---|
| Consumer loans receivable, net | $37.2M | $38.2M |
| Commercial loans receivable, net（含关联方） | $113.1M | $116.0M |
| Allowance for loan losses（consumer） | $0.6M | $0.8M |
| Allowance for loan losses（commercial） | $0.4M | $0.5M |
| 逾期 91+ 天 consumer loans | $1.1M | $1.0M |
Consumer loans 地区集中：Texas 40%、Florida 12%（上期末 44%、13%）；Commercial loans 集中：New York 15%、Arizona 13%、North Carolina 11%。单一第三方及其关联方占商业贷款净额 5%（上期末 12%）。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $170,859K | $133,994K |
| Capex | $55,197K | $18,870K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $60,000K | $86,086K |
| Dividends Paid | — | — |
CFO $170.9M 高于 Net income $97.7M，差额主要来自 Accounts payable, accrued expenses and other liabilities 增加 $79.1M 及 Depreciation and amortization $13.6M，但营运资本（含 consumer/commercial loans receivable 净额）波动较大，需关注可持续性。Capex 由 $18.9M 升至 $55.2M，投资强度明显提高；公司未披露 Free Cash Flow，按 CFO 减 Capex 口径约 $115.7M，仍可覆盖 $60.0M 回购，且未派发股息，资本返还以回购为主。