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SEC filingSHOP扩张驱动营收增56%，但Recovery Centers贷款减记致九个月净利骤降65%，FFO/AFFO仍稳健。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue（九个月） | $707.2M | $562.7M | +25.7% |
| Revenue（Q3） | $249.6M | $190.0M | +31.3% |
| Net Income（九个月） | $44.3M | $128.4M | -65.5% |
| Net Income（Q3） | $28.6M | $22.5M | +26.9% |
| FFO per diluted share（九个月） | $0.75 | $1.12 | -33.0% |
| AFFO per diluted share（九个月） | $1.22 | $1.10 | +10.9% |
| FFO per diluted share（Q3） | $0.40 | $0.33 | +21.2% |
| AFFO per diluted share（Q3） | $0.45 | $0.37 | +21.6% |
增长桥：九个月营收由 $562.7M 升至 $707.2M，增量几乎全部来自 SHOP 平台扩张——25 个 SHOP 社区收购贡献 +$98.0M、8 个设施由 triple-net 转入 SHOP 贡献 +$29.6M，同店 occupancy 与费率提升再贡献 +$15.8M。Rental and related revenues 增 7% 至 $299.5M，其中 $13.1M 来自可收回性估计调整与 CPI 递增、$10.2M 为一次性递延租金回收。Interest and other income 因贷款偿还下降 43% 至 $19.0M，是唯一负贡献项。
margin 归因：SHOP 运营费用增 50% 至 $269.8M，与收入扩张基本同步（收购 +$65.2M、转型 +$18.9M），同店成本压力来自人工费率、餐饮外包与入住率上升。G&A 增 25% 至 $47.3M，主因薪酬 +$8.2M。折旧摊销增 29% 至 $174.3M，反映收购资产并表。
盈利质量：九个月净利骤降 65% 的核心是 $104.6M 贷款损失拨备——Recovery Centers of America 抵押贷款以 $200.0M 现金清偿 $300.0M 本金，一次性减记 $100.0M。剔除该非现金项及出售损益后，AFFO 实际同比增长 18% 至 $316.2M，每股 $1.22 vs $1.10，说明经营性现金流质量稳健；FFO 下滑则主要受去年同期 $17.2M 利率互换收益高基数及本期拨备拖累。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Rental and related revenues | $299.5M | +7% | — | — | 可收回性估计调整 +$13.1M、递延租金回收 +$10.2M；设施转型与处置形成拖累 |
| Resident fees and services (SHOP) | $388.7M | +56% | — | — | 25 个 SHOP 收购 +$98.0M、8 个设施转型 +$29.6M、同店 occupancy/费率 +$15.8M |
| Interest and other income | $19.0M | -43% | — | — | 投资偿还 -$10.9M、租赁终止收入 -$2.8M |
注：MD&A 未按分部披露经营利润或利润率，故相关列留空；SHOP 运营费用 $269.8M（+50%）与 Triple-net 运营费用 $11.1M（+2%）见费用明细。
| 项目 | 2026-09-30 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $36,240K | $71,537K | -$35,297K |
| Restricted cash | $6,842K | $6,603K | +$239K |
| Total Debt（净额） | $2,435,976K | $2,528,896K | -$92,920K |
| Inventory | — | — | — |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $2,839,651K | $2,821,841K | +$17,810K |
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 普通股股息（九个月） | $231,581K | 每股 $0.90（季度 $0.30） |
| ATM 增发净筹资（九个月） | $163,714K | 含 6.5M 股远期结算，均价 $17.89 |
| ATM 远期未结算股份 | 15.0M 股 | 初始均价 $19.53 |
| ATM 剩余额度 | $332.7M | — |
| 债务净偿还（循环信贷） | $90,200K | 期内净还款 |
| 资本支出（Additions to real estate） | $41,058K | 九个月 |
| 未来资本承诺 | 约 $71M | 设施改造及护理设施开发 |
| 收购对价（九个月） | $511,369K | 14 处 SHOP、2 处护理设施及 1 处期权行使 |
| 资产处置净收益 | $29,652K | 14 处设施，净对价 $166.9M |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $313,152K | $261,186K |
| Capex (Additions to real estate) | $41,058K | $24,183K |
| Free Cash Flow (CFO − Capex) | $272,094K | $237,003K |
| FCF 转化率 (FCF / Net Income) | 616.7% | 184.6% |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | $227,953K | $214,692K |
CFO $313.2M 远高于 Net income $44.1M，差额主要来自 D&A $174.3M 与贷款损失准备 $104.6M 等非现金项目，现金盈利质量整体健康，但大额拨备值得跟踪。Capex 仅 $41.1M（占 CFO 13.1%），FCF 约 $272.1M 可覆盖分红 $228.0M（约 1.19 倍）；不过房地产收购 $516.3M 使投资活动净流出 $190.4M，叠加分红后融资活动净流出 $157.5M，期末现金降至 $43.1M，扩张对现金的消耗需关注。